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研究生:李彥辰
研究生(外文):Yan-Chen Li
論文名稱:財務報表運用價值和信用風險評估:以中國恆大地產為例
論文名稱(外文):The Value and Credit Risk of Financial Statements:Evidence from China's Real Estate
指導教授:黃健銘黃健銘引用關係鄭婉秀鄭婉秀引用關係
指導教授(外文):Jian-Ming HuangWan-Xiu Zheng
口試委員:洪瑞成林建志黃健銘
口試委員(外文):Rui-Cheng HongJian-Zhi LinJian-Ming Huang
口試日期:2024-06-22
學位類別:碩士
校院名稱:淡江大學
系所名稱:財務金融學系碩士在職專班
學門:商業及管理學門
學類:財務金融學類
論文種類:學術論文
論文出版年:2024
畢業學年度:112
語文別:中文
論文頁數:54
中文關鍵詞:中國房地產會計制度財務報表信用評級價值分析
外文關鍵詞:Chinese real estateaccounting systemfinancial statementscredit ratingvalue analysis
DOI:10.6846/tku202400548
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論文提要內容:


財務報表內的財務資料一直是被許多專業的投資人視為有價值的財富密碼,在 1978 年開始,中國國家領導人在開放改革國內的社會經濟趨勢的結構下,在短短 30 餘年間已經是繼美國之後,國內 GDP 達到 20000 美元以上的富裕水平,其中不動產的經濟規模更是在最高峰的時候佔了國內的 GDP 超過百分之 20%以上的中國內需市場。


1996 年,中國恆大地產企業由許家印先生在廣州地區創立,1902 年創立的國際信用評等組織在 2021 年開始對中國不動產產業【例:恆大】進行信用評估,發現恆大地產對銀行的短期融資和信用債劵的部份有很嚴重的依賴面,除了排除企業在政治的風險因素下,在 客觀的財務指標內,這些財務數據和市場資訊都會使與企業與銀行的信用違約的距離越來 越近……..

本研究是以財務報表面和信用債劵等級的部份去分析中國恆大地產在財務上和信用上有哪一些財務地雷和金融危機,並且也希望本研究能夠達到中肯、客觀的務實型的價值分析。
Abstract:

Professional investors consistently prioritize analyzing financial data presented in statements.
Since 1978, Chinese authorities have diligently focused on opening and reforming the country's economic landscape. Over a span of just over 30 years, China's economic growth has closely mirrored that of the United States, with a GDP per capita that now exceeds $20,000. At its zenith, the real estate market accounted for over 20% of China's GDP.
Founded in 1996 by Xu Jiayin in Guangzhou, China Evergrande Real Estate Co. has emerged as a prominent player in this sector. In 2021, a distinguished credit rating agency, established in 1902, provided an assessment of China's real estate sector, including Evergrande. This assessment emphasized Evergrande's substantial dependence on short-term loans and bonds. Although not factoring in political risk, the agency concluded that Evergrande's financial standing and the prevailing market conditions did not support a favorable credit rating, indicating a high risk of debt default for the company.
This study endeavors to elucidate the financial challenges faced by Evergrande Real Estate through a detailed analysis of its financial reports and credit ratings, with the aim of offering a pertinent and impartial evaluation.
目錄



頁次謝辭 I
提要 II
Abstract III
目錄 I
圖目錄 III
表目錄 IV
第一章 緒論 1
第一節 研究背景 1
第二節 研究動機 4
第三節 研究目的 6
第四節 研究架構與流程圖 7
第二章 文獻探討 8
第一節 CAS 與 IFRSs 資訊的差異 8
第二節 中國房地產的財務分析 11
第三節 信用品質之風險衡量 13
第三章 研究方法 15
第一節 變數定義說明 15
第二節 企業價值財務估算 20
第三節 信用風險衡量指標 24

第四章 實證結果與分析 32
第一節 資料來源與選取 32
第二節 敘述性統計 33
第三節 實證結果與分析 38
第五章 結論與建議 47
第一節 結論 47
第二節 建議 49
參考文獻 50
一、國內文獻 50
二、國外文獻 54

圖目錄


頁數圖 1-4-1 研究架構與流程圖 7
圖 3-2-1 營造不動產產業景氣循環週期指數 21

圖 3-3-1 DM Merton 的信用利差 30

圖 3-3-2 DM Unified 的信用利差 30

圖 4-2-1 中國恆大財務危機指標 36

圖 4-2-2 房地產行業投資和銀行貸款佔 GDP 的相對比重 36

圖 4-3-1 中國恆大五年期本益比走勢圖 38

表目錄


頁數表 3-1-1 合併資產負債表 18
表 3-1-2 合併綜合損益表 18
表 3-1-3 合併現金流量表 19
表 3-1-4 合併股東權益表 19
表 3-3-1 匯總統計:用於信用定價實證檢驗的中國企業債券樣本(債劵) 25
表 3-3-2 匯總統計:用於信用定價實證檢驗的中國企業債券樣本(股權) 26
表 4-2-1 中國恆 2023 股價市值基本摘要圖 33
表 4-2-2 2022 年中國恆大資產總值 33
表 4-2-3 中國恆大地產綜合財務狀況表 34
表 4-2-4 中國恆大地產資產負債表 35
表 4-3-1 恆大集團 2015–2020 年主要融資管道(單位:億元) 39
表 4-3-2 基金月報最新十大持有中國地產債比例 40
表 4-3-3 中國房地產事業恆大地產物業股份有限公司、碧桂園控股有限公司之財務報表相關獨立
變數之相關參數數據圖表 43
表 4-3-4 中國房地產事業恆大地產物業股份有限公司、碧桂園控股有限公司之財務報表相關控制
變數之相關參數數據圖表 44
表 4-3-5 中國房地產事業恆大地產物業股份有限公司、碧桂園控股有限公司之財務報表相關股東
持股結構表 45
一、國內文獻

1.上會栢誠會計師事務所有限公司,( 2022 ),二零二二年中國恆大集團年報,中國廣東省,香
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2.方順逸,( 2008 ),新舊 CAS 與 IFRS 之初步比較,中國企業信用風險指標 CCRI 專題,
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3.王瑄,葉疏,2015,其他綜合淨利項目及股權交易溢折價之市場效率性探討,doi:
10.6529/RSFM.2015.27(3).1,頁 1–10
4.台灣公開資訊觀測站,https://mops.twse.com.tw/mops/web/t146sb05

5.江逸嫻,( 2017 ),中國大陸房地產泡沫化之研究,淡江大學中國大陸研究所碩士班(文化教
育組)。
6.行政院公報,( 2021 ),第二部分:信用風險標準法及內部評等法,財政經濟篇,第 27 卷,
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7.吳立信,2006,中國公司治理制度現況探討與比較,證券暨期貨月刊第 24 卷,第 11 期,頁
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8.吳惠林、周亞貞,( 2006 ),中國經濟改革的表象與真相,台北:翰蘆圖書出版
9.吳孟紋,林怡茹,2016,資產負債表外業務活動對銀行風險的研究,第 4 卷,第 2 期,頁
23–48

10.吳惠林、周亞貞,( 2006 ),中國經濟改革的表象與真相,台北:翰蘆圖書出版,頁:15–40

11.李貴富、廖懿屏,2016,與國際財務報導準則聚合下之財務報導品質:配合原則觀點,doi:
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12.李宜樺,巫俊毅,2009,IFRS1–首次採用 IFRS(上),會計研究月刊, (283),doi:
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13.林美鳳、金成隆、謝佳純,2014,以 IFRS 為基礎的中國會計準則對資訊環境的影響,doi:
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14.林俊宏、江威增,( 2008 ),中國社會信用制度之實施與大數據相關個資議題之探討,科技法
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15.柯柏成、孫玉清,( 2014 ),信用風險衡量模式之探討,證劵櫃台專題報導,第 170 期,
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17.陳政亮,2008,中國大陸股市非理性繁榮實證研究,淡江大學中國大陸研究所碩士班學位論文
18.陳建宏,陳思芸(2019),台灣上市櫃電子業基本面投資策略之研究,財金 論文叢刊,第 31
期,頁:66–80.
19. 陳伯松,2014,第二張資產負債表,doi: 10.6650/ARM.2014.344.12,會計研究月刊,344,頁:
12–13
20.高妮瑋,(2008),CAS 與 IFRS 之比較-南方航空(600029),中國企業信用風險指標
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21.郭品劭,2009,資產成長對台灣上市櫃股票報酬之影響探討,國立台灣大學管理學院財務金融學
系碩士論文

22. 郭素菱,2002,機構投資人與財務報表攸關性之研究,國立成功大學會計研究所碩士論文
23.梁嘉文,2015,營業淨利、淨利、綜合淨利及其它綜合損益總額於解釋股價報酬有用性之比較研
究—台灣股市之實證研究,國立高雄應用科技大學財富與稅務管理系碩士在職專班碩士論文
24.許光華、李見發、嚴宗銘、吳采真,2010,價值股與成長股的投資策略分析–考量股市循環之實
證,第 11 卷,第 4 期,頁 421–456
25.張敏蕾,2011,中國大陸與國際會計準則接軌過程之研究,第 9 卷,第 12 期,頁 56–73

26.張維迎,( 2012 ),什麼改變中國中國經濟改革的危與機,香港:中華書局 (香港)有限公


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究,第 1 卷,第 2 期,頁 17–25
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35.趙永祥、邱素津、白宗民,( 2022 ),中國房地產泡沫化危機對於經濟與金
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36.歐樂鷹,( 2012 ),透視中國經濟指標:看懂數字真實內涵,抓住未來成長
機會,台北:財信出版
37.盧世勳,2011,後金融危機以來大陸銀行業面臨之問題,國際金融參考資
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38.盧明德,2011,資產負債表經濟,臺灣大學企業管理碩士專班學位論文

39.蕭秋梅,( 2003),中國經濟的危機,台北:經濟新潮社。

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二、國外文獻

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2.Juuso, K . and Eeva, K. and Riikka, N . (2021), China’s Real Estate Sector
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3.Jianfu, S. and Xianting, Y . (2016), Credit Expansion, State Ownership and
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4.Jack, H . and Ted, W . and Catherine, Y, (2020), China Real Estate Weekly,
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5.Keyu, G. and Airu, Z . (2021), Effect of Fair Value Measurement on Earnings
Management of Chinese Real Estate Listed Companies, Distributed under
Creative Commons License 4.0, Vol. 4, No. 1, pp: 1–4.
6.Lee, Ashley . (2013), How Chinese Real Estate Credits are Using Credit
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8.Zhe, G . and Jun, P . (2023),The Soe Premium and Government Support in
China's Credit Market,National Bureau of Economic Research, Vol. 26575,
pp:2-40
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