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臺灣博碩士論文加值系統

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研究生:張美玉
研究生(外文):Mei-yu Chang
論文名稱:探討金融控股公司的企業價值與風險評估-以台灣保險業為例
論文名稱(外文):The Study of Business Value and Risk Measurement in Financial Holding Company-Evidence of Insurance industry in Taiwan
指導教授:胡為善胡為善引用關係
指導教授(外文):Wei-Shan Hu
學位類別:碩士
校院名稱:中原大學
系所名稱:會計研究所
學門:商業及管理學門
學類:會計學類
論文種類:學術論文
論文出版年:2002
畢業學年度:90
語文別:中文
論文頁數:64
中文關鍵詞:股價異常報酬現金流量折現法風險分散效果一次購足
外文關鍵詞:Risk diversification effectOne-stop-shoppingDiscounted Cash FlowStock abnormal return
相關次數:
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「摘要」
台灣這十年來金融機構有重大之改變,由於跨業經營已是國際間金融業整合之趨勢,加入世界貿易組織(WTO)後,金融業必然面臨與先進國家相互角逐金融市場之局面,因此,我國金融控股公司法的設立將付予國內金融機構進行整合、轉型的機制,讓其更具競爭力。而合併牽涉到換股比率的計算,企業價值與風險的評估,都是重要之課題。
本研究之標的為以保險業為主成立金融控股公司的富邦及國泰集團,對於各子公司價值之計算採三階段現金流量折現模式,依情境分析法估計其區間價值,再依各子公司占金控公司比例推算金控公司之價值。金控公司採異業結合之方式設立,探討以保險業跨業經營銀行、證券、是否會影響金融控股公司之系統風險,對保險業本身是否有風險分散效果,及金控公司上市後的股價的變化,做為成立金控公司時之參考。
本研究結果如下:一、以現金流量三階段評價模式結果可供金控公司進行換股時評估標的公司價值之參考依據。二、金控公司之區間價值,大致上與主體公司的價值相等,應再加入互補性更強之異業。三、以淨值報酬相關性分析的研究結果顯示,金控公司由保險業跨業經營銀行、證券具有風險分散效果,而使總風險下降。四、以現金流量三階段折現模式所計算的理論區間價格較接近市價,可做為上市承銷價格之參考。
[Abstract]
The has been a great change in the financial institutions of Taiwan. Because it is the trend to cross running business within the integration of the banks. Along with joining WTO, the banks in Taiwan will have a fierce competition with international banks. Therefore, it is absolutely necessary to set up “the Law of Bank Holding Company “for the local banks to enriance the competition.
This thesis focuses on the empirical research between financial holding companies, set up by the Fubon and Cathay blocs, which mainly engage in insurance business. The Discounted Cash Flow(DCF) method is used to calculate the value of the subsidiary company through three phases. In addition, Scenario Analysis is used to estimate the interval value. The value of the financial holding company is figured out according to the porportion of the subsidiary company. Different businesses are merged into the financial holding company; therefore, this researcbh tries to find out whether the risk diversification effeccts appears in a insurance company which conglomerates both bank and stock market price.
The findings can be summarized as follows..
1. Under the DCF model through three phases, the financial holding company may refer to the resullt to assess the value of the target company when exchange ratio.
2. The interval value of the financial holding company is almost equal to that of the insurance company, so complementary business should be added to operate.
3. It shows in the analysis of correlation of Return on Equity that the most risk diversification effects appearing in a financial holding company which conglomerates both bank and insurance business.
4. The theoretical interval value, which is calculated by the DCF model through three phases, is closer to market price, so it can be used as a reference for Initial Pubic Offering price.
目 錄
第一章緒論
第一節研究動機………………………………………………… 1
第二節研究目的………………………………………………… 2
第三節研究範圍及對象………………………………………… 2
第四節研究流程………………………………………………… 3
第二節 企業評價與文獻實證探討
第一節企業價值評價理論……………………………………‥ 4
第二節現金流量折現評價模型………………………………… 7
第三節文獻探討………………………………………………‥ 9
第四節投資組合理論與跨業經營文獻探討…………………‥13
第三章 金融業跨業經營與金融控股公司
第一節金融業之跨業經營………………………………………15
第二節金融控股公司之設立……………………………………16
第三節個案分析………………………………………………‥21
第四章 研究設計與方法
第一節資料蒐集與樣本………………………………………‥25
第二節研究變數及操作型定義…………………………………26
第三節實證研實步驟…………………………………………‥35
第五章 個案研究結果與分析
第一節富邦金控公司………………………………………‥ 38
第二節國泰金控………………………………………‥…… 50
第六章 結論與建議
第一節結 論………………………………………‥……… 59
第二節研究建議………………………………………‥…… 61
第三節研究限制……………………………………………… 63
參考文獻………………………………………‥…………………‥65
圖表目錄
圖1-1 研究流程………………………………………‥………… 3
圖3-1 富邦金控之關係企業……………………………‥……… 22
圖3-2 國泰金控之關係企業……………………………‥……… 24
圖4-1 企業評價流程……………………………‥…………‥… 35
表2-1 有關企業評價方法……………………………‥…………‥ 4
表2-2 衡量企業價值方法比較表………………………‥………‥ 5
表3-1 金融控股公司之優缺點………………………‥…………‥18
表3-2 已通過核淮成立之金融控股公司……………‥…………‥19
表3-3 91年已核准上市及籌設中之金控公司…‥…………‥… 20
表5-1 富邦產物保險……………………………‥…………‥… 38
表5-2 富邦證券……………………………‥…………‥…‥… 39
表5-3 富邦銀行 ……………………………‥…………‥…‥… 40
表5-4 股東權益資金成本之計算………‥…………‥…‥……‥41
表5-5 權重之計算………‥…………‥…‥……‥…………… 42
表5-6 加權平均成本計算‥‥………‥…………‥…‥……‥‥42
表5-7 富邦產物保險情境分析下之區間價值‥…………‥…… 43
表5-8 富邦證券情境分析下之區間價值 ‥…………‥…‥……44
表5-9 富邦銀行情境分析下之區間價值‥…………‥…‥…… 44
表5-10 富邦金控樂觀情境之價值‥…………‥…‥……‥‥… 45
表5-11 富邦金控一般情境之價值‥…………‥…‥……‥‥… 45
表5-12 富邦金控悲觀情境之價值‥…………‥…‥……‥‥… 46
表5-13 報酬與風險比較‥…………‥…‥……‥‥…‥……… 46
表5-14 90年富邦金控及各子公司獲利表現‥…………‥…‥ 47
表5-15 富邦金控公司月報酬之Pearson之相關係數表……‥… 48
表5-16 富邦金控上市第1日至第15日之AR、CAR……‥…‥…‥49
表5-17 國泰人壽‥…………‥…‥……‥‥………………… 50
表5-18 匯通銀行‥…………‥…‥……‥‥……………………51
表5-19 股東權益資金成本之計算…‥‥………………………‥52
表5-20 權重之計算……‥…‥……‥‥………………………‥52
表 5-21 WACC(折現率)之計算……‥‥……………………… ‥52
表5-22 國壽人壽情境分析下之區間價‥‥……………………… 53
表5-23 匯通銀行情境分析下區間價值‥………………………… 53
圖5-24 未納匯通銀行及東泰產險前區間價值…………………… 54
圖5-25 納入匯通銀行及東泰產險後樂觀價值…………………… 54
圖5-26 納入匯通銀行及東泰產險後一般價值 ……………………55
圖5-27 納入匯通銀行及東泰產險後悲觀價值…………………… 55
表5-28 報酬與風險比較…………………………………………‥ 56
表5-29 90年國泰金控及子公司獲利表現 ……………………… 57
表5-30 國泰金控公司月報酬之Pearson之相關係數表………… 57
表5-31 國泰金控上市第1日至第15日之AR、CAR…………… 58
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