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研究生:唐維蔆
研究生(外文):Wei-Ling Tang
論文名稱:國內股票型基金績效持續性之探討
論文名稱(外文):Performance Persistence of Domestic Equity Mutual Funds
指導教授:吳佳純吳佳純引用關係
指導教授(外文):Jia-Chuen Wu
學位類別:碩士
校院名稱:義守大學
系所名稱:資訊管理學系碩士班
學門:電算機學門
學類:電算機一般學類
論文種類:學術論文
論文出版年:2010
畢業學年度:98
語文別:中文
論文頁數:85
中文關鍵詞:持續姓績效共同基金
外文關鍵詞:Mutual fundPersistencePerformance
相關次數:
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共同基金已成為國人熟悉的投資工具之一,而基金績效一直是投資人在選擇基金時的重要參考依據。因此,基金的績效是否具持續性便成為在理論與實務上的一個重要課題,因基金績效若有持續性的現象存在,則投資人在選擇基金時,便可選擇過去表現良好的基金即可。本研究透過績效二分法,以報酬率、Treynor指標、Sharpe指標與Jensen指標四種績效指標,來分析國內股票型基金分類中的中小型、科技型與一般股票型,分析的時間為2000年至2009年,共計十年。分析結果如下:(1)以基金類型來看,一般股票型基金在各指標檢測下有持續性的年份最多,可見基金類型的確會影響到績效持續性。(2)以四種指標來看,以報酬率為績效指標幾乎皆無持續性,而以Sharpe指標檢測出有持續性的年份最多,因此建議投資人在挑選基金時,不能單看報酬率優劣,應將Sharpe指標內含的投資總風險考量進來。(3)一般股票型基金在以Sharpe指標檢測下,短期與長期均有強烈的績效持續性存在。(4)科技型基金與一般股票型基金在Treynor、Sharpe與Jensen指標檢測的5年期均有績效持續性的現象。
Mutual fund has become one of the familiar investment tools. While investing a fund, the performance of a fund would be a vital index. So in theory or practice, performance persistence of a fund is an important issue. If performance persistence exists, investors will be able to choose funds depend on it. This research is base on the “winner-winner, winner-loser” methodology, and uses returns , Treynor ratio, Sharpe ratio and Jensen’s α as performance indicators to analyze three types of mutual fund(SMEs type, science and technology type and general type) during the period 2000 to 2009. The conclusions are shown as below:
(1)Persistence could be found more obvious in General equity funds with all indexes than other types of funds.
(2)With four indicators, using return as indictor hardly find performance persistnece, but it shows statistically significant performance persistnece with Sharpe ratio, therefore it is recommended that investors should not choose mutual funds only depend on the returns.
(3)Statistically significant short-term and long-term performance persistence can be found in general equity type funds with indictor Sharpe ratio.
(4)SMEs fund and the general equity funds show statistically significant performance persistence in the 5-year period with indictor Treynor, Sharpe and Jensen ratios.
致謝I
摘要II
Abstract III
第一章 緒論1
1.1 研究動機與背景1
1.2 研究目的3
第二章 文獻探討5
2.1 共同基金概論5
2.1.1 共同基金分類5
2.1.2 共同基金投資法11
2.2 共同基金的績效衡量指標12
2.3 共同基金績效持續性的相關文獻16
2.3.1 共同基金績效持續性的國外相關文獻16
2.3.2 共同基金績效持續性的國內相關文獻21
第三章 研究方法26
3.1 研究資料26
3.2 績效指標之定義27
3.3 基金持續性的檢定方法30
第四章 實證分析32
4.1 選取時間32
4.2 檢定結果33
4.2.1 以年報酬率分析34
4.2.2 以Treynor指標分析35
4.2.3 以Sharpe指標分析37
4.2.4 以Jensen指標分析39
4.2.5 基金績效持續性綜合檢定結果41
第五章 結論與建議47
5.1 結論47
5.2 研究限制49
5.3 研究建議49
5.3.1 對投資大眾之建議49
5.3.1 對後續研究之建議50
附錄A—樣本基金的基本資料51
附錄B—報酬率的檢測結果53
附錄C—Treynor指標的檢測結果58
附錄D—Sharpe指標的檢測結果63
附錄E—Jensen指標的檢測結果68
參考文獻73
表目錄
表1-1 台灣投信公司及共同基金發行概況2
表2-1 共同基金的類別6
表2-2 基金績效持續性國外相關研究綜合整理24
表2-3 基金績效持續性國內相關研究綜合整理25
表3-1 國內股票型基金分類與數目26
表3-2 列聯表31
表4-1 列聯表選取的前期與後期時間表33
表4-2 中小型基金以報酬率作列聯表分析總和結果34
表4-3 科技型基金以報酬率作列聯表分析總和結果35
表4-4 一般股票型基金以報酬率作列聯表分析總和結果35
表4-5 中小型基金以Treynor指標作列聯表分析總和結果36
表4-6 科技型基金以Treynor指標作列聯表分析總和結果36
表4-7 一般股票型基金以Treynor指標作列聯表分析總和結果37
表4-8 中小型基金以Sharpe指標作列聯表分析總和結果38
表4-9 科技類基金以Sharpe指標作列聯表分析總和結果38
表4-10 一般股票型基金以Sharpe指標作列聯表分析總和結果38
表4-11 中小型基金以Jensen指標作列聯表分析總和結果40
表4-12 科技型基金以Jensen指標作列聯表分析總和結果40
表4-13 一般股票型基金以Jensen指標作列聯表分析總和結果40
表4-14 中小型基金以各指標所得的分析結果42
表4-15 科技型基金以各指標所得的分析結果42
表4-16 一般股票型基金以各指標所得的分析結果43
表4-17 各類型基金以分析時間為2年的檢定結果44
表4-18 各類型基金以分析時間為3年的檢定結果44
表4-19 各類型基金以分析時間為4年的檢定結果45
表4-20 各類型基金以分析時間為5年的檢定結果45
表4-21 各類型基金以分析時間為6年的檢定結果45
表4-22 分析結果簡表46
表5-1 三類型基金在不同指標下的分析結果48
附錄表目錄
表A-1 中小型基金(共計11檔51
表A-2 科技型基金(共計16檔) 51
表A-3 一般股票型基金(共計63檔)52
表B-1 中小型基金-報酬率-2年53
表B-2 中小型基金-報酬率-3年53
表B-3 中小型基金-報酬率-4年53
表B-4 中小型基金-報酬率-5年54
表B-5 中小型基金-報酬率-6年54
表B-6 科技型基金-報酬率-2年54
表B-7 科技型基金-報酬率-3年55
表B-8 科技型基金-報酬率-4年55
表B-9 科技型基金-報酬率-5年55
表B-10 科技型基金-報酬率-6年55
表B-11 一般股票型基金-報酬率-2年56
表B-12 一般股票型基金-報酬率-3年56
表B-13 一般股票型基金-報酬率-4年56
表B-14 一般股票型基金-報酬率-5年57
表B-15 一般股票型基金-報酬率-6年57
表C-1 中小型基金-Treynor指標-2年58
表C-2 中小型基金-Treynor指標-3年58
表C-3 中小型基金-Treynor指標-4年58
表C-4 中小型基金-Treynor指標-5年59
表C-5 中小型基金-Treynor指標-6年59
表C-6 科技型基金-Treynor指標-2年59
表C-7 科技型基金-Treynor指標-3年60
表C-8 科技型基金-Treynor指標-4年60
表C-9 科技型基金-Treynor指標-5年60
表C-10 科技型基金-Treynor指標-6年60
表C-11 一般股票型基金-Treynor指標-2年61
表C-12 一般股票型基金-Treynor指標-3年61
表C-13 一般股票型基金-Treynor指標-4年61
表C-14 一般股票型基金-Treynor指標-5年62
表C-15 一般股票型基金-Treynor指標-6年62
表D-1 中小型基金-Sharpe指標-2年63
表D-2 中小型基金-Sharpe指標-3年63
表D-3 中小型基金-Sharpe指標-4年63
表D-4 中小型基金-Sharpe指標-5年64
表D-5 中小型基金-Sharpe指標-6年64
表D-6 科技型基金-Sharpe指標-2年64
表D-7 科技型基金-Sharpe指標-3年65
表D-8 科技型基金-Sharpe指標-4年65
表D-9 科技型基金-Sharpe指標-5年65
表D-10 科技型基金-Sharpe指標-6年65
表D-11 一般股票型基金-Sharpe指標-2年66
表D-12 一般股票型基金-Sharpe指標-3年66
表D-13 一般股票型基金-Sharpe指標-4年66
表D-14 一般股票型基金-Sharpe指標-5年67
表D-15 一般股票型基金-Sharpe指標-6年67
表E-1 中小型基金-Jensen指標-2年68
表E-2 中小型基金-Jensen指標-3年68
表E-3 中小型基金-Jensen指標-4年68
表E-4 中小型基金-Jensen指標-5年69
表E-5 中小型基金-Jensen指標-6年69
表E-6 科技型基金-Jensen指標-2年69
表E-7 科技型基金-Jensen指標-3年70
表E-8 科技型基金-Jensen指標-4年70
表E-9 科技型基金-Jensen指標-5年70
表E-10 科技型基金-Jensen指標-6年70
表E-11 一般股票型基金-Jensen指標-2年71
表E-12 一般股票型基金-Jensen指標-3年71
表E-13 一般股票型基金-Jensen指標-4年71
表E-14 一般股票型基金-Jensen指標-5年72
表E-15 一般股票型基金-Jensen指標-6年72
中文部份
[1]尹振華(1996),「美國股票型共同基金分類型態與績效持續性之研究」,台灣大學財務金融學系碩士論文。
[2]伍忠賢(2008),「基金投資與管理」,台北:五南圖書。
[3]江奕欣(2001),「共同基金績效能力分解及持續性之研究」,中山大學財務管理研究所碩士論文。
[4]池祥萱、林煜恩、周賓凰(2007),「基金績效持續性與聰明錢效果:台灣實證」,管理學報第24卷3期,307-330。
[5]林傑宸(2008),「基金管理」:資產管理的入門寶典,台北:智勝文化。
[6]徐清俊、姜志堅(2003),「基金績效持續性與基金類型之相關性研究」,遠東學報第二十卷第四期,785-798。
[7]許豑勻(2006),「共同基金百科」,台北:宏典文化。
[8]郭維裕、李愷莉(2006),「台灣共同基金短期績效持續性的研究-以『漂移者-停駐者』模型為例」,經濟論文34,469-504。
[9]陳信憲、王南喻(1995),「美國開放式股票型基金之長短期績效持續性研究」,台灣金融財務季刊,第六輯第四期,21-39。
[10]陳登源、巫慧燕、黃建勝(2007),「基金管理」,台北:雙葉書廊。
[11]劉哲維(2007),「開放型基金績效持續性之探討」,貨幣觀測與信用評等,台北,台灣經濟新報(TEJ)65期,132-144。
[12]蕭淑芳(2007),「台灣股票型共同基金績效持續性與持有期間之研究」,淡江大學財務金融學系碩士論文。
[13]顏錚瑜(2006),「共同基金評比與績效之探討」,淡江大學保險學系保險經營碩士班碩士論文。
英文部份
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[3]Carhart, M. M. (1997). "On Persistence in Mutual Fund Performance." Journal of Finance 52(1): 57-82.
[4]Carlson, R. S. (1970). "Aggregate Performance of Mutual Funds, 1948-1967." Journal of Financial & Quantitative Analysis 5(1): 1-32.
[5]Droms, W. G. and D. A. Walker (2001). "Performance persistence of international mutual funds." Global Finance Journal 12(2): 237.
[6]Du, D., Z. Huang, et al. (2009). "Do fixed income mutual fund managers have managerial skills?" The Quarterly Review of Economics and Finance 49(2): 378-397.
[7]Goetzmann, W. N. and R. G. Ibbotson (1994). "Do Winners Repeat?" Journal of Portfolio Management 20(2): 9-18.
[8]Huij, J. and J. Derwall (2008). ""Hot Hands" in bond funds." Journal of Banking & Finance 32(4): 559-572.
[9]Huij, J. and M. Verbeek (2007). "Cross-sectional learning and short-run persistence in mutual fund performance." Journal of Banking & Finance 31(3): 973-997.
[10]Jensen, M. C. (1968). "The Performance of Mutual Funds in the Period 1945-1964." Journal of Finance 23(2): 389-416.
[11]Kahn, R. N. and A. Rudd (1995). "Does Historical Performance Predict Future Performance?" Financial Analysts Journal 51(6): 43.
[12]Malkiel, B. G. (1995). "Returns from Investing in Equity Mutual Funds 1971 to 1991." Journal of Finance 50(2): 549-572.
[13]Moses, E. A., J. M. Cheyney, et al. (1987). "A new and more complete performance measure." Journal of Portfolio Management 13(4): 25-34.
[14]Sharpe, W. F. (1966). "Mutual Fund Performance." Journal of Business 39(1): 119.
[15]Smith, K. V. and D. A. Tito (1969). "Risk-return Measures of Ex Post Portfolio Performance." Journal of Financial & Quantitative Analysis 4(4): 449-471.
[16]Treynor, J. L. and F. Black (1973). "How to Use Security Analysis to Improve Portfolio Selection." Journal of Business 46(1): 66-86.
[17]Zhao, X.-j. and Wang, S.-y. (2007). "Empirical Study on Chinese Mutual Funds'' Performance." Systems Engineering - Theory & Practice 27(3): 1-11.
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