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臺灣博碩士論文加值系統

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研究生:陳建儒
研究生(外文):Chien-Lu Chen
論文名稱:壽險公司資產配置之研究- 以A人壽為例
論文名稱(外文):Analyzing Asset Allocations of Life Insurers, Based on ‘A Life Insurance’ Experience
指導教授:楊曉文楊曉文引用關係
指導教授(外文):Sheau-Wen Yang
學位類別:碩士
校院名稱:國立中央大學
系所名稱:財務金融學系在職專班
學門:商業及管理學門
學類:財務金融學類
論文種類:學術論文
論文出版年:2013
畢業學年度:101
語文別:中文
論文頁數:59
中文關鍵詞:壽險公司資產配置風險值條件風險值平均數-條件風險值投資組合模型平均數-變異數投資組合模型
外文關鍵詞:Life Insurance IndustryAsset AllocationVaRCVaRMean-CVaR ModelMean-Variance Portfolio Model
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在經營環境及國際金融局勢惡化下,壽險公司如何在兼顧風險下透過不同的資產配置策略,提高投資收益並降低利差損對公司的不利影響是現行壽險公司經營所面對的主要議題。本研究以A人壽為例,利用歷史模擬法在考量法令限制下以平均數-變異數投資組合模型與平均數-條件風險值投資組合模型建構效率前緣,探討不同模型下資產配置的結果。
研究結果顯示在壽險公司資產多元化及所持有資產之相關係數不高,投資組合已分散風險之情況下,平均數-變異數投資組合模型與平均數-條件風險值投資組合模型所產生的最適投資組合相當類似;而壽險公司之配置因考量負債面進行配置,不易因市況做大幅度調整,因此造成現行之資產配置與效率前緣上投資組合配置之差異,而該壽險公司現行之投資組合位於二模型所建構效率前緣之右下角,也就表示若適當的進行投資組合調整在維持與現行投資組合之相同期望報酬下,可降低投資組合之風險或在維持與現行投資組合相同風險下,可提高期望報酬率。

In today’s difficult economic environment and worsening international financial situation, life insurance companies face a major challenge: how to use different asset allocation strategies to increase investment returns and limit the adverse effects of narrowing interest rate spreads, all while accounting for risk. Based on the experience of “A Life Insurance”, this study uses historical simulation, taking into account legal limitations, to define the efficient frontier through the Mean-Variance and Mean-CVaR Portfolio Models and explores different asset allocations under different models.
. The study finds that optimal portfolio allocations are similar under the Mean-Variance and Mean-CVaR Portfolio Models if the insurance company’s assets are diversified and their correlation coefficient is not high, i.e. their investment portfolio has already diversified risk. Because a life insurer must take into account liabilities when it allocates assets, it cannot easily make major portfolio adjustments in response to market changes. This results in differences in asset allocations in its existing portfolio and the efficient frontier portfolio. Plotted on a graph, the life insurer’s portfolio allocation is to the lower right of the efficient frontiers generated by the two models, indicating that appropriate adjustments in the portfolio could have positive benefits. If the expected rate of return of the existing portfolio is kept the same, portfolio risk could be lowered, or, if the existing portfolio’s level of risk is maintained, the expected rate of return could be increased.

第一章 緒論 1
第一節 研究動機與目的 1
第二節 研究架構 4
第二章 國內壽險業概況與文獻探討 6
第一節 國內壽險公司概述 6
第二節 國內壽險公司之資產配置 13
第三節 相關文獻探討 26
第三章 研究方法 30
第一節 效率前緣 30
第二節 歷史模擬法 33
第四章 效率前緣分析 35
第一節 個案公司之資產分類及特性 35
第二節 個案公司資產概況 43
第三節 個案公司效率前緣分析 48
第五章 結論 55
第一節 研究結論 55
第二節 研究建議 57
參考文獻 58

一、中文部文
1、林紹杰(2003),「風險值(VaR)在金融風險管理的角色」,台灣金融財務季刊,第四輯,第一期,p.39-52。
2、張世傑、朱浩民、許素珠和黃雅文(2001),「資產配置之迷思或現實?台灣壽險業之實證研究」,風險管理學報,第十二卷,第一期,p.5-32。
3、敬永康和葉詩瑾(2001),「運用風險值模型(VaR)衡量保險業之風險基礎資本額(RBC)」,貨幣觀察與信用評等,第三十一期,p.90-99。
4、梁正德(2007),「保險業資金運用暨資產配置之研究」,行政院金融監督管理委員會九十五年度委託研究計劃。
一、 英文部分
1.Arzac E.R.,Bawa V.S.(1977),”Portfolio choice and equilibrium in capital markets with safety-first investors”,Journal of Financial Economics 4,pp.277-288。
2.Brinsoon G.P.,Singer B.D.,Beebower G.L.(1991),”Determinants of Portfolio Performance II:All Update”,Financial Analysts Journal 47,pp.40-48。
3.Campbell R.,Huisman R.,Koedijk K.(2001),”Optional portfolio selection in a Value-at-Risk framework”,Journal of Banking & Finance 25,pp.1789-1804。
4.Gary P.Brinson,Randolph Hood,Gilbert L.Beebower(1986),”Determinants of Portfolio Performance”, Financial Analysts Journal 42,pp.39-44。
5.Ibbotson,Roger G.,Paul D. Kaplan(2000),”Does Asset Allocation Analysts Journal Explain 40,90,or 100 Percent of Performance?”,Financial Analysts Journal 56,pp.26-33。
6.Jorion P.(1996),”Risk2,Measuring the risk in Value at Risk”,Financial Analysts Journal 52,pp.47-56。
7.Krokhmal P.,Palmquist J,Uryasev S.(2001),”Portfolio optimization with conditional Value-at-Risk objective and constraints”,Journal of Risk 4,pp.43-68。
8.Leibowitz M.L.,Kogelman S.(1991),”Asset allocation under shortfall constraints”,The journal of portfolio management 17,pp.18-23。
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12.Sharpe W.F.(1992),”Asset Allocation:Management Style and Performance Measurement”, The journal of portfolio management 18,pp.7-19。
13.Tesu Mourik(2003),”Market risks of insurance companies”
14.Vardharaj R,Fabozzi F.J.(2007),”Sector,Style,Region:Explaining stock allocation performance”, Financial Analysts Journal 63,pp.59-70。
15.Wang J.(2000),”Mean-Variance-Var based portfolio optimization”,Working Paper Department of Mathematics and Computer Science ,Valdosta Stste University,G.A.。

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