臺灣博碩士論文加值系統

目前可轉換公司債對股價績效影響的國內外文獻已有不少，但是實證結果不一，所以本文以台灣可轉債公開說明書之基本發行條件、相關法令與市場實務現況為出發點，嘗試選出適當變數來建立一個最接近台灣可轉債市場的模型，來探討與可轉債相關之事件(例如：可轉債發行、強迫贖回、重設價格等)，對該發行公司股價是否存在長短期的影響？且若存在所謂的異常報酬，何種事件造成的影響效果較大?影響會長達多久?再者，以國內可轉債之多項特徵變數(發行條件和發行公司特性)做橫斷面迴歸分析的實證，找出可以解釋影響發行公司長短期股價績效之因素；最後，針對以往文獻未曾討論過之「台灣可轉債四種到期方式之影響」、及「大股東對可轉債事件之影響」作進一步的實證分析，本研究將以上述各項實證結果來嘗試說明台灣可轉債的市場現象。

There are many theses and research studied stock returns on convertible bonds currently from local and foreign countries. And the empirical results are so different. Therefore, this study focuses on only three points. Firstly, the thesis of this paper discuss the issue terms of Prospectus, the laws, and the current market experience and try to find out the most suitable model of the convertible bonds market in Taiwan, and then, to approach the short- and long-term stock abnormal returns. There is a further discussion on which has the largest abnormal return among issuance, forcing conversion or price reset. And how long does it last for? Secondly, the thesis uses the issue terms of Prospectus and issuer characteristics as explanatory variables to consider the cross-data regression method and figure out the factors influencing the abnormal returns. Thirdly, the thesis implements a further empirical research to discuss four different expiration styles of convertible bonds and impacts of issuer insiders. These parts are never been studied before. Finally, this thesis sums up the convertible bonds market in Taiwan with the three points noted above.

目 錄
中文摘要……………………………………………………………………………Ⅰ
英文摘要……………………………………………………………………………Ⅱ
目錄……………………………………………………………………………Ⅳ
表目錄……………………………………………………………………………Ⅵ
圖目錄……………………………………………………………………………Ⅶ

第壹章 緒論…………………………………………………………………… 1
第一節 研究動機與目的………………………………………………………… 1
第二節 研究架構………………………………………………………………… 3
弟三節 台灣可轉債市場現況…………………………………………………… 4

第貳章 可轉換公司債…………………………………………………………… 9
第一節 可轉債之介紹與相關理論……………………………………………… 9
第二節 台灣可轉債相關法令與制度…………………………………………… 19
第三節 國內外文獻探討………………………………………………………… 22

第参章 研究方法………………………………………………………………… 34
第一節 研究事件介紹…………………………………………………………… 34
第二節 樣本建立過程…………………………………………………………… 35
第三節 研究方法與模型設立…………………………………………………… 47

第肆章 實證結果與分析…………………………………………………………… 57
第一節 異常報酬探討…………………………………………………………… 57
第二節 橫斷面資料分析………………………………………………………… 64
第三節 大股東影響能力之實證………………………………………………… 71
第四節 發行公司角度之到期方式的驗證……………………………………… 74

第伍章 結論與建議……………………………………………………………… 75
第一節 本文結論………………………………………………………………… 75
第二節 本文貢獻……………………………………………………………………76
第三節 研究限制與建議……………………………………………………………77
參考文獻………………………………………………………………………… 78
附錄……………………………………………………………………………… 83
一、樣本篩選說明……………………………………………………………………83
二、變數測試與實證結果表格………………………………………………………90

表 目 錄
【表1】樣本公司發放利息之可轉債一欄表………………………………………46
【表2】分券的樣本…………………………………………………………………88
【表3】變數基本統計量一欄表……………………………………………………90
【表4】變數相關係數表……………………………………………………………90
【表5】單跟檢定表…………………………………………………………………90
【表6】短期效果T=(-30,+30)因子模型估計結果………………………………91
【表7】長期效果T=( 0,+250)因子模型估計結果………………………………92
【表8】宣告發行之平均異常報酬與累積平均異常報酬(三因子模型)…………93
【表9】宣告強迫贖回之平均異常報酬與累積平均異常報酬(三因子模型)……94
【表10】轉換價變動之平均異常報酬與累積平均異常報酬(三因子模型)………95
【表11】事件累積異常報酬各事件窗口……………………………………………96
【表12】產業差異下的累積異常報酬各事件窗口…………………………………97
【表13】宣告發行之橫斷面實證結果………………………………………………99
【表14】宣告強迫贖回之橫斷面實證結果 ………………………………………101
【表15】轉換價格變動之橫斷面實證結果 ………………………………………102
【表16】到期政策之橫斷面實證結果 ……………………………………………104
【表17】可轉債到期政策探討 ……………………………………………………105
【表18】大股東對宣告發行之影響能力 …………………………………………107
【表19】大股東對宣告強迫贖回之影響能力 ……………………………………109
【表20】大股東對轉換價格變動之影響能力 ……………………………………110
【表21】大股東對特別重設條件之影響能力 ……………………………………110
【表22】大股東對持有到期之影響能力 …………………………………………111
【表23】持有到期之累積異常報酬各事件窗口 …………………………………112
【表24】發行公司角度到期政策(現金買回與強迫贖回)之累積異常報酬各事件窗口…………………………………………………………………………………113
【表25】大股東對發行公司到期政策(現金買回及強迫贖回)之影響能力……114

圖 目 錄
【圖1】台灣可轉債近月各類債券發行量統計圖 …………………………………7
【圖2】台灣可轉債近年發行量與成交量統計圖 …………………………………8
【圖3】台灣可轉債近期三大法人月彙總交易資訊統計圖 ………………………8
【圖4】樣本產業分布圖……………………………………………………………43
【圖5】樣本公司資本額分類統計圖………………………………………………44
【圖6】樣本公司掛牌統計圖………………………………………………………44
【圖7】樣本公司可轉債掛牌統計圖………………………………………………45
【圖8】樣本可轉債發行量分群統計圖……………………………………………46
【圖9】樣本可轉債發行年限統計圖………………………………………………46
【圖10】宣告發行可轉債之短期累積平均異常報酬一圖…………………………60
【圖11】宣告發行可轉債之長期累積平均異常報酬一圖…………………………60
【圖12】宣告強迫贖回可轉債之短期累積平均異常報酬一圖……………………62
【圖13】宣告強迫贖回可轉債之長期累積平均異常報酬一圖……………………62
【圖14】可轉債轉換價變動之短期累積平均異常報酬一圖………………………63
【圖15】可轉債轉換價變動之長期累積平均異常報酬一圖………………………64
【圖16】持有到期之短期累積平均異常報酬一圖 ………………………………113
【圖17】發行公司到期政策(現金買回與強迫贖回)之短期累積異常報酬一圖 113

參考文獻
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