台灣金融邁向全球化及經濟蓬勃發展之餘，企業資金需求日切，籌資管道
漸轉向資本市場，由於國內債券市場尚不發達，因此所論及的資本市場多
指股票市場，股票市場為結合國民儲蓄與投資生產的主要管道，故股票市
場的正常發展為對我國經濟有著深遠的影響。
由於投資人與公司間存在資訊不對稱的情形，對投資人而言要監督公司相
當困難，而市場上難免存在一些體質不佳的公司於上市後經營績效衰退，
致使投資人蒙受損失。為避免此一財富移轉的情況發生，因此有必要對新
上市公司經營績效表現作一公平客觀的評估。
本研究主要以現金流量的觀點，檢定公司上市後經營績效是否呈現顯著衰
退的趨勢。經營績效比較方式是以上市當年度、上市後第一、二年，分別
與上市前三年的平均值加以比較。並將現金流量拆解成「營業活動現金流
量」、「本期淨現金流量」與「投資活動淨現金流量」分探討之。
研究方法分成三部份，先對所有樣本以 Wilcoxon Signed rank test 進
行上市後經營績效的比較檢定。再分別以會計師聲譽、承銷商聲譽、董監
事持股比例、董監事持股變動率、機構持股比例、機構持股變動率及上市
時機將樣本分群，採用 Wilcoxon rank sum test 進行兩樣本的比較檢定
，並以Kruskal-Wallis test進行三群樣本的比較檢定。第三部份則選擇
會計師聲譽、承銷商聲譽、董監事持股比例、機構持股比例、上市時機、
負債比率及營業收入取log值為自變數，各經營績效指標為應變數，進行
多變量迴歸分析，以檢定上述變數對經營績效變動幅度的影響力。
研究發現如下：
1.由整體樣本檢定結果發現，不論是否調整產業平均數，公司上市後經營
績效確實呈現大幅衰退的情況。
2.由分群樣本的比較檢定結果發現，會計師聲譽、承銷商聲譽、機構持股
比例及上市時機對經營績效變動的幅度較具影響力。而董監事持股變動率
係有微弱的影響力。
3.根據多變量迴歸分析結果發現，如同分群樣本的檢定結果，機構持股比
例於上市當年度對經營績效變數具有解釋力。會計師聲譽與承銷商聲譽於
上市後第一、二年才具有解釋力，且於上市後第二年解釋力有降低的趨勢
。上市時機僅於上市後第一、二年顯著，且解釋力較微弱。董監事持股比
例僅於上市後第一年具有解釋力，上市後第二年則不顯著。
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