臺灣博碩士論文加值系統

在操縱股價之犯罪行為中，以軋空手法對投資人的影響最為重大，惟軋空並非法律專有名詞，係指作多、作空二方在證券市場上交戰之一種過程，屬作多方操縱股價行為之一種手段，行為人掌控有效籌碼後，會利用融券強制回補、融券限額等規定，迫使融券投資人提早回補股票，利用空頭回補力量拉抬股價，再將手中持股出脫賺取價差，或賺取融券戶之標借、議借費用。
就整個軋空流程而言，法律規範之重點，仍在於行為人有無蓄意以人為方式操控股票價格，其可能觸犯「反操縱條款」之規定，目前偵辦之重點在於如何證明行為人之主觀意圖，惟因主觀意圖存在行為人內心，故大多僅得就客觀情況佐證行為人確有主觀意圖存在，從客觀面佐證行為人內在之意圖。此外，金主、營業員及人頭在軋空等操縱股價過程中，皆扮演重要關鍵之角色，亦為司法單位須加以調查之重點。
為追求證券市場交易公平及安全，以達成保障投資與發展國民經濟目的，本文建議政府應全面開放平盤以下得以放空交易、提高融券限額。近年涉及軋空之實務案例，雖曾出現公司派利用提早召開股東會方式，迫使融券投資人提早回補股票，惟因股東會召開日期之訂定，係屬公司自治事項，故融券投資人必須事先考量被軋空的風險，詳盡蒐集相關資料，以確保自身權益。

Short squeeze impacts investors most significantly among criminal behaviors of stock price manipulation. Short squeeze is not a legal term. It refers to a process of buying and selling stocks at the market. It is a method of manipulating stocks by long position. Persons involved will use short sale covering, quotas of margin trading to impel investors to cover stocks in advance and improve stock price by the strength of stock cover and then sell stocks in hand to earn spread or earn leading auction fee and negotiated leading fee from investors of margin trading.

In the whole process of short squeeze, the key point of law and regulation relays on whether persons involved control stock price deliberately. They may violate regulations of Anti-manipulation Law. Now the key point of investigation is how to prove the subjective purpose of persons involved. Because subjective purpose exists in the heart of people so that in most cases we have to prove the existence of subjective purpose of them by objective behaviors. Besides, financial bankers, business clerks and so on play an important role in the process of stock price manipulation like short squeeze. They are also the key target of justice department.

In pursuit of fairness and safety of stock market, in order to achieve the purpose of protecting investment and developing national economy, this paper recommends government to open overall offset at stock market in order to get transactions of short sale, improve quotas of margin trading. In recent years, cases of short squeeze may appear where enterprises hold board meeting in advance to force investors to cover stocks earlier. Because this action will effect on the date of board meeting and belong to enterprises’ internal business so that investors will consider the risk of short squeeze in advance and collect detailed information to ensure their own interests.

第一章 緒論
第一節 研究動機
第二節 研究目的
第三節 研究方法
第四節 研究範圍
第二章 操縱股價概論
第一節 定義
第二節 法律規定
第一項 外國立法例
一、美國
二、日本
第二項 我國立法例
第三節 我國反操縱條款內容、爭議介紹
第一項 違約交割
第二項 沖洗買賣
第三項 相對委託
第四項 連續高買低賣
第五項 製造活絡假象而相對成交
第六項 散布流言或不實資料
第七項 其他操縱行為
第四節 操縱股價成因
一、 投資人以散戶為主
二、 股票週轉率高
三、 股票標的特性
四、 法令規範不明確
五、 資訊不對等
六、 監視機制防範效果有限
七、 上市櫃審查疏漏
八、 同一投資人集團關係帳戶清查不易
第五節 操縱股價目的
一、 以買低賣高或賣高買低方式，從中牟取價差
二、 維持股價
三、 辦理現金增資
四、 發行公司債
五、 爭奪經營權
第六節 操縱股價手法
一、 吸收籌碼
二、 製造交易活絡假象
三、 影響開盤價、拉尾盤
四、 盤中連續以高價委託買進或低價委託賣出
五、 軋空
六、 美化財報
七、 散布不實利多、利空消息
八、 特定法人配合鎖單
九、 關係企業交叉持股
十、 大量使用人頭戶
十一、 結合金主、營業員
第七節 操縱行為與其他犯罪之關聯性
一、 非常規交易
二、 侵占、背信、掏空資產
三、 不實財報、虛增營收
四、 內線交易
五、 違法代操
六、 不法丙墊
第三章 軋空
第一節 意義
第二節 信用交易
第一項 意義
第二項 功能
第三項 我國證金事業發展概況
第四項 我國信用交易現況
一、 證券金融事業之規範
二、 證券商融資融券業務之規範
三、 融資融券的標準
四、 制度爭點
第五項 融券規定
一、 融券期限之限制
二、 融券擔保差額追繳風險
三、 融券限額之影響
第三節 融券放空的原因
第一項 看空
第二項 套利
一、可轉換公司債
二、全球存託憑證
第三項 禿鷹
第四項 避險
第五項 其他
第四節 軋空手法
第一項 軋空標的
一、 小型股
二、 體質不良股
三、 還券了結股
第二項 標借、議借
第三項 融券強制回補
第四項 其他
第五節 法令規定及問題
第一項 可轉換公司債
第二項 股東會日期變更
第三項 平盤以下不得放空
第四項 融券者負擔標借、議借費用
第四章 融券軋空之法律分析
第一節 操縱股價之主觀構成要件
第一項 認定有無抬高或壓低某種有價證券價格意圖之判斷
第二項 是否須增加以誘使他人購買或出賣股票意圖之要件
第三項 意圖維持股價包括在內
第四項 認定有無主觀意圖之方式
一、認定有主觀意圖之方式
二、認定無主觀意圖之方式
第二節 調查軋空等操縱股價行為
第一項 不法操縱股價案件來源
一、民眾檢舉
二、司法機關自行發掘
三、證券主管機關函移
第二項 不法事證的蒐集
一、清查同一集團成員
二、釐清買賣股票資金來源及流向
三、確認實際交易人
四、釐清消息真實性及來源
五、清查公司內部決策過程及依據
六、研析下單模式
第三項 發動偵辦，綜研不法性
一、執行搜索、約談
二、針對嫌疑人供詞，補強不法事證或調查有利證據
第四項 偵辦軋空案件的建議
一、 釐清法條爭議
二、 掌握偵辦時效
三、 加強財經專業知識
四、 規範媒體紀律
五、 推動專家作證
六、 宣導正確投資觀念
第三節 金主、營業員、人頭是否成立共犯
第一項 金主
第二項 營業員
第三項 人頭
第四節 人頭戶問題
第一項 人頭戶的成因
一、規避法令限制
二、掩護不法交易
第二項 人頭戶的影響
第三項 人頭戶的預防
第五章 案例分析
第一節 榮聯陶瓷案
第一項 涉嫌事實
第二項 起訴及判決理由
第三項 研析事項
第二節 久津案
第一項 涉嫌事實
第二項 起訴及判決理由
第三項 研析事項
第三節 宏達科案
第一項 涉嫌事實
第二項 起訴及判決理由
第三項 研析事項
第四節 勁永案
第一項 涉嫌事實
第二項 判決理由
第三項 研析事項
第五節 翔昇案
第一項 涉嫌事實
第二項 起訴理由
第三項 研析事項
第六節 德國Volkswagen案
第一項 涉嫌事實
第二項 研析事項
第六章 結論
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（以作者姓名筆劃排序）
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