臺灣博碩士論文加值系統

　近十年來，金融科技(FinTech)在全球引發流行熱潮，且其六大模式在各產業中均為普遍應用，臺灣也在2015年由全家與BitoEX合作，在「Famiport」上可以購買比特幣，也可將比特幣轉換為消費券，得在全家便利商店使用。日本財務省和金融廳更是將比特幣定位與貨幣相同，日本民眾可以使用比特幣支付電費，且預計在2017年取消購買比特幣等虛擬貨幣所產生的消費稅，以便促進比特幣等虛擬貨幣的發展。
　　本研究探討三個虛擬貨幣間的比較，及其與六個股市之間的關係，其研究標的為：(1)三個虛擬貨幣包括：比特幣、萊特幣及狗幣及(2)六個股價指數包括：S&P500、倫敦金融時報指數、日經225指數、上海A股指數、香港恒生指數及臺灣發行量加權指數。研究期間依比特幣的走勢分為三期，並利用時間序列模型進行虛擬貨幣與股市間之關聯性探討，經由實證結果得到以下結論：
1.本研究發現在第一段期間內，比特幣、萊特幣及狗幣與臺灣發行量加權指數之間並未存在共整合關係；而在第二段期間內，比特幣、萊特幣及狗幣與S&P500、倫敦金融時報指數、日經225指數、上海A股及臺灣發行量加權指數亦無存在共整合關係；但在全樣本期間及第三段期間內，比特幣、萊特幣及狗幣與各股價指數均存在長期穩定之均衡關係；此外，在第二段期間內，比特幣、萊特幣及狗幣與香港恒生指數存在長期穩定之均衡關係；
2.本研究透過因果檢定發現，在全樣本期間、第一段期間及第二段期間內，除虛擬貨幣與S&P500之因果關係模型外，比特幣皆領先於萊特幣，表示比特幣對於萊特幣為領頭者角色，萊特幣會受比特幣波動之影響；而在第三段期間，S&P500指數領先比特幣，其原因可能是美國總統大選造成美國股市震盪，而比特幣被視為避險工具。

For the past decade, fincancial technology has been very popular in the world, their six models have been applied in various industries. Even in Taiwan, Family Mart cooperated with BitoEX since 2015. Taiwanese now can buy Bitcoin on "Famiport" or convert it to a coupon which can be used at that convenience store. Additionally, Japan''s Finance Ministry and the Financial Services Agency treat Bitcoin as the same position with currency. The Japanese can use Bitcoin to pay utility expenses. Japan plans to cancel the consumption taxes on Bitcoin by the end of 2017 in order to accelerate the usage of Bitcoin.
This study examines the relationship between three virtual currencies with the six stock indexes. The targets are as follows: (1) Three virtual currencies: Bitcoin, Litecoin and Dogecoin; (2) Six Stock Indexes: S&P500 index, London’s Financial Times Ordinary Shares Index, Japan’s Nikkei 225 Index, Shanghai’s SSE Composite Index, Hong Kong’s Hang Seng Index, and Taiwan’s TAIEX. This investigation further divides the entire sample period into three sub-periods, and uses the time series model to measure the correlation between the virtual currencies and the stock indexes. Empirical results are summarized below:
1.This study finds that the long-term equilibrium relationship does not exist for the first sub-period and the second sub-period for these virtual currencies with S&P500 index, Financial Times Ordinary Shares Index, Nikkei 225, SSE Composite Index, and TAIEX. However, this investigation finds that three virtual currencies and six stock indexes have co-integration during the entire sample period and the third sub-period. Additionally, this work finds that these three virtual currencies have co-integration with Hang Seng Index during the second sub-period.
2.This study then uses the Granger causality test to find that, during the entire sample period, the first sub-priod and the second sub-period, Bitcoin affects the Litecoin except for the S&P500 index. S&P500 index also affects Bitcoin during the third sub-period, one possible explanation is that the third sub-period may be is affected by US general election.

目錄
摘要 I
Abstract II
致謝辭 III
目錄 IV
表目錄 V
圖目錄 VII
第一章 緒論 1
第一節 研究背景與目的 1
第二節 研究流程 4
第二章 文獻探討 5
第一節 虛擬貨幣發展史 5
第二節 虛擬貨幣比較 9
第三章 研究方法 14
第一節 研究期間與資料選取 14
第二節 單根檢定 16
第三節 共整合檢定 17
第四節 向量誤差修正(VECM) 19
第五節 VAR向量自我迴歸模型 20
第六節 Granger因果關係檢定 21
第四章 實證結果與分析 22
第一節 資料型態與說明 22
第二節 研究期間說明與敘述統計分析 23
第三節 檢定結果 30
第五章 結論與建議 53
第一節 結論 53
第二節 研究限制與建議 56
參考文獻 57

表2-1. 貨幣矩陣 5
表2-2. 虛擬貨幣與電子貨幣差異 6
表2-3. 傳統貨幣與比特幣之比較 11
表2-4. 電子貨幣與比特幣之比較 11
表2-5. 萊特幣與比特幣之比較 12
表3-1. 樣本變數、研究樣本期間與資料來源之彙總 15
表4-1. 變數定義表 22
表4-2. 比特幣敘述統計 25
表4-3. 萊特幣敘述統計 25
表4-4. 狗幣敘述統計 26
表4-5. S&P500敘述統計 26
表4-6. 倫敦金融時報指數敘述統計 27
表4-7. 日經225指數敘述統計 27
表4-8. 上海A股敘述統計 28
表4-9. 香港恒生指數敘述統計 28
表4-10. 臺灣加權量發行指數敘述統計 29
表4-11. 全樣本期間ADF及PP檢定結果 30
表4-12. 第一段期間ADF及PP檢定結果 30
表4-13. 第二段期間ADF及PP檢定結果 31
表4-14. 第三段期間ADF及PP檢定結果 31
表4-15. 全樣本期間比特幣、萊特幣及狗幣與S&P500共整合檢定結果 32
表4-16. 全樣本期間比特幣、萊特幣及狗幣與倫敦金融時報指數共整合檢定結果 32
表4-17. 全樣本期間比特幣、萊特幣及狗幣與日經225指數共整合檢定結果 32
表4-18. 全樣本期間比特幣、萊特幣及狗幣與上海A股共整合檢定結果 32
表4-19. 全樣本期間比特幣、萊特幣及狗幣與香港恒生指數共整合檢定結果 32
表4-20. 全樣本期間比特幣、萊特幣及狗幣與臺灣發行量加權指數共整合檢定結果 33
表4-21. 第一段期間比特幣、萊特幣及狗幣與S&P500共整合檢定結果 33
表4-22. 第一段期間比特幣、萊特幣及狗幣與倫敦金融時報指數共整合檢定結果 33
表4-23. 第一段期間比特幣、萊特幣及狗幣與日經225指數共整合檢定結果 34
表4-24. 第一段期間比特幣、萊特幣及狗幣與上海A股共整合檢定結果 34
表4-25. 第一段期間比特幣、萊特幣及狗幣與香港恒生指數共整合檢定結果 34
表4-26. 第一段期間比特幣、萊特幣及狗幣與臺灣發行量加權指數共整合檢定結果 34
表4-27. 第二段期間比特幣、萊特幣及狗幣與S&P500共整合檢定結果 35
表4-28. 第二段期間比特幣、萊特幣及狗幣與倫敦金融時報指數共整合檢定結果 35
表4-29. 第二段期間比特幣、萊特幣及狗幣與日經225指數共整合檢定結果 35
表4-30. 第二段期間比特幣、萊特幣及狗幣與上海A股共整合檢定結果 35
表4-31. 第二段期間比特幣、萊特幣及狗幣與香港恒生指數共整合檢定結果 36
表4-32. 第二段期間比特幣、萊特幣及狗幣與臺灣發行量加權指數共整合檢定結果 36
表4-33. 第三段期間比特幣、萊特幣及狗幣與S&P500共整合檢定結果 36
表4-34. 第三段期間比特幣、萊特幣及狗幣與倫敦金融時報指數共整合檢定結果 37
表4-35. 第三段期間比特幣、萊特幣及狗幣與日經225指數共整合檢定結果 37
表4-36. 第三段期間比特幣、萊特幣及狗幣與上海A股共整合檢定結果 37
表4-37. 第三段期間比特幣、萊特幣及狗幣與香港恒生指數共整合檢定結果 37
表4-38. 第三段期間比特幣、萊特幣及狗幣與臺灣發行量加權指數共整合檢定結果 37
表4-39. 各期間比特幣、萊特幣及狗幣與各股市共整合結果 38
表4-40. 比特幣、萊特幣及狗幣與各股市之全樣本期間最適落後期數 39
表4-41. 虛擬貨幣與各股市之全樣本誤差修正調整速度 40
表4-42. 比特幣、萊特幣及狗幣與各股市之第一段期間最適落後期數 40
表4-43. 虛擬貨幣與各股市之第一段誤差修正調整速度 41
表4-53. 比特幣、萊特幣及狗幣與香港恒生指數之第二段期間最適落後期數 42
表4-54. 虛擬貨幣與香港恒生指數之第二段誤差修正調整速度 42
表4-55. 比特幣、萊特幣及狗幣與各股市之第三段期間最適落後期數 42
表4-56. 虛擬貨幣與各股市之第三段誤差修正調整速度 43
表4-57. 比特幣、萊特幣及狗幣與臺灣發行量加權指數之第一段期間最適落後期數 43
表4-58. 比特幣、萊特幣及狗幣與臺灣發行量加權指數之第一段期間VAR估計結果 44
表4-59. 比特幣、萊特幣及狗幣與各股市之第二段期間最適落後期數 44
表4-60. 比特幣、萊特幣及狗幣與S&P500之第二段期間VAR估計結果 45
表4-61. 各期間比特幣、萊特幣及狗幣與各股市之VAR估計結果 46
表4-62. 比特幣、萊特幣及狗幣與各股市全樣本期間之因果關係彙總表 48
表4-63. 比特幣、萊特幣及狗幣與臺灣發行量加權指數第一段期間之因果關係彙總表 49
表4-64. 比特幣、萊特幣及狗幣與各股市第二段期間之因果關係彙總表 50
表4-65. 比特幣、萊特幣及狗幣與各股市第三段期間之因果關係彙總表 51
表4-66. 因果關係彙整總表 52
表5-1. 三種虛擬貨幣比較 53

圖1-1. 全球金融科技投資活動 1
圖1-2. 比特幣走勢圖 2
圖1-2. 研究流程圖 4
圖2-1. 虛擬貨幣種類 7
圖2-2. 比特幣交易機制 10
圖4-1. 比特幣、萊特幣及狗幣走勢圖 23
圖4-2. 各股市走勢圖 24

一、中文文獻
李芸綺，2014，「虛擬貨幣發展之探討」，台灣經濟研究月刊37卷1期，頁89-104。
林奕伶譯，保羅‧威格納及麥克‧凱西著，2016，「虛擬貨幣革命：區塊鏈科技，物聯網經濟，顛覆性的支付系統挑戰全球經濟秩序」，大牌出版。
翁書婷，2015，「2016金融的未來FinTech完全解析」，數位時代第259期，頁56-67。
曹磊及錢海利，2016，「FinTech金融科技革命：網路金融新體系，改變你我消費、理財、保險與借貸的未來」，商周出版。
黃煜文及林麗雪譯，愛德華．卡斯特羅諾瓦著，2014，「虛擬貨幣經濟學：從線上寶物、紅利點數、比特幣到支付系統，數十億人都能從中獲利的新興經濟趨勢」，野人出版。
楊奕農，2014，「時間序列分析：經濟與財務上之應用 第二版」，雙葉書廊。
楊馥安，2015，「虛擬貨幣的可投資性研究-以比特幣為例」，中原大學企業管理研究所碩士論文。
劉剛、劉娟及唐婉容，2015，「比特幣價格波動與虛擬貨幣風險防範－基於中美政策資訊的事件研究法」，廣東財經大學學報第3期，頁30-40。
鄭信德，2013，「虛擬貨幣發展與主要國家因應對策之探討」，國家發展委員會。

 
二、英文文獻
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Gach, Robert and Maria Gotsch. (2016). "FinTech’s Golden Age." FinTech Innovation Lab.
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Koehler, A. B. and Murphree E. S. (1988). "A Comparison of the Akaike and Schwarz Criteria for Selecting Model Order." Journal of the Royal Statistical Society. Series C (Applied Statistics) 37(2): 187-195.
Nakamoto, Satoshi (2008),” Bitcoin: A Peer-to-Peer Electronic Cash System.” Consulted, 1(2012):28.
Phillips, P. C. B., & P. Perron. (1988). "Testing for a Unit Root in Time Series Regression." Biometrika, 75(2), 335-346.
Sandeep, Davé, Ashwin Shirvaikar and Greg Baxter. (2015). "Digital Money: A Pathway to An Experience Economy." Imperial College London.
SparkLabs Global Ventures. (2016). "FinTech Industry Overview 2016." SparkLabs Global.

三、網路資料
Coindesk，http://www.coindesk.com/.
Coinmarketcap，https://coinmarketcap.com/.
投資百科(2016)，http://www.investopedia.com/.