國際收支貨幣分析法之基本命題在於主張國際收支失衡實為一貨幣現
象。當體系內存在超額貨幣供給時，國際收支會發生赤字；反之超額貨幣
需求將造成國際收支盈餘，因此一國國際收支失衡現象之發生即國內貨幣
市場供需失調的徵兆反應於國外部門的結果。在政策上則指出：政府貨幣
當局所能控制的不是國內的貨幣供給量，而是國內信用水準，因此在其他
情況不變下，當貨幣當局採行緊縮或擴張的貨幣政策時，將引致國際收支
發生盈餘或赤字的影響效果。 在實證方面，大都引用Johnson(1972)
所發展出來的準備流量方程式做迴歸測試，此模型在1970年代曾廣泛的被
國際經濟學者運用至對世界各國做實證研究，其結果也多能肯定貨幣分析
法的基本主張。在民國七十年間，國內亦有數位學者從事這方面的實證研
究，惟對於台灣國際收支現象是否符合貨幣分析法的觀點，一時尚無定論
。究其主要的爭議有二：一為國內信用水準改變對國際收支的影響並不具
有一對一的相反效果；一為台灣國際收支之失衡調整並非立即而有效的。
形成以上現象之主要原因，可能係之前國內學者所屬研究期間，台灣金融
體系之不夠發達，並有違於貨幣分析法之假設情況所致。 回顧台灣金
融自民國六十八年起，續有重大的變革和進展。因此為配合貨幣分析法之
假設情況，本文實證之觀察期間係始自民國六十八年第一季至七十八年第
二季止，並引用季資料對台灣做實證測試。所採用的迴歸估計法為普通最
小平方法(OLS)，並以Cochrane-Orcutt迴歸法為 一階自我相關之校正。
本文實證之研析過程中，引入了部份調整的貨幣供需模型，並加入一
虛擬變數，成功地證明台灣貨幣供需失衡之調整係數為 1。最後並以統計
上之檢定結果，接受國內信用對應於國際收支的係數估計值為-1的虛無假
設。因此，由以上所獲證據顯示，貨幣部門信用水準變動對台灣國際收支
的影響具有一對一的相反效果，並且台灣國際收支之失衡調整係立即而有
效的，則貨幣分析法所強調地國際收支失衡為一貨幣現象的基本主張，似
乎已充分獲得了台灣實際經濟情況的支持。
|