臺灣博碩士論文加值系統

台灣的半導體產業在全世界佔有舉足輕重的地位，而大部分皆採行代工訂單（OEM）的生產方式，其中又以美國廠商為主要客戶。此種OEM制度使得美國廠商得以降低營運風險，並提升本國業者的專業代工能力，從而吸引大量的資金，為台灣半導體產業提供豐富的資金，推動台灣經濟的起飛。此種現象，可以由台灣近十年股價反應發現。然而，對台灣這些電子大廠而言，為了增加在市場上籌措資金的管道，許多企業紛紛赴美發行ADR；如此一來，台美股市之間資訊的傳遞效果就更加明顯了。本文希望藉由GARCH（1，1）- MA（1）模型的應用，來探討在跨國交叉上市後，台美股市資訊傳遞的影響為何。以下是本文所得到的結論：
（一）跨國交叉上市之期間，台灣與美國受他國前一期股價變動率對其本國當期股票報酬率的影響，在對股票報酬率的平均水準波及效果而言．除台積電以及福雷電兩家為正向關係外，旺宏則為負向關係，且只有台積電的平均水準波及效果為顯著影響外，其餘兩家公司旺宏與福雷電的波及效果皆不顧著。
（二）對於股票報酬率的波動性波及效果而言，三家企業皆為正向關係，其中除了福雷電的波動性波及效果為不顯著影響外，其餘兩家波動性的波及效果皆為顯著。
（三）大致而言，在跨國交叉上市之期間，美國其本身前一期報酬變動率對台灣當期股票報酬率的波及效果有明顯提高的趨勢；同時，美國股市受台灣前一期報酬率的影響力也會增加。
（四）而根據Domowitz、 Glen及Madhavan (1998)之研究，綜合上述實證結果，發現台灣與美國股票市場之間（以本文所提三家公司為例），具有良好的資訊傳遞效果與資訊揭露（Information Linkage）的品質，使的股價與報酬能有效率地反應到兩個不同市場上，而降低股票投資的障礙，並造成不同市場間的整合現象。

In semiconductor industry, Taiwan companies have been the top leaders that most of them take OEM production. Consequently, more and more firms are seeking to issue ADR to raise funds. American investors thought that this event would bring large amount of foreign capital into Taiwan stock market. This article hopes to investigate the cross-listing impact on the volatility of Taiwan stock market and the effect of information transmission by using GARCH (1,1)- MA (1) model. Because the cross-listing impact is an abstract concept, this article uses the proxy that is relevant to foreign stock investment to represent this impact. The results are as follows:
1. Volatility spillover of stock market :
(1) The GARCH models show that the price volatility of the stock market of the three firms increased under the cross-listing impact.
(2) The GARCH models using the stock return rate of foreign stock market as proxy show that this proxy was positive correlated with the price volatility of TSMC.
(3) The GARCH models using the variability of the stock return rate of foreign stock market as proxy show that the relationship between those two variables of MXIC and ASETEST was inconclusive.
2. Mean spillover of stock market :
(1) The GARCH (1,1)- MA (1) models using the stock return rate of American or Taiwan stock market as proxy show the same results as previous models of TSMC.
(2) The GARCH (1,1)- MA (1) models using the stock return rate of foreign stock market as proxy show that the cross-listing impact has little effect on the information transmission of MXIC and ASETEST.

目錄
第一章 緒論4
第一節 研究動機4
第二節 研究目的5
第三節 研究限制6
第四節 台灣發行美國存託憑證現況7
第五節 研究流程10
第二章 海外存託憑證的介紹11
第一節 海外存託憑證的內容11
第二節 海外存託憑證發行架構20
第三節 發行海外存託憑證之優缺點31
第三章 文獻探討37
第一節 國際資本市場的區隔及整合37
第二節 跨國交叉上市對股價波動性的影響43
第三節 股票報酬率變異數異質性之研究50
第四節 股票報酬變異數異質現象之實證53
第五節 股價報酬率變異數異質性與風險貼水的關係56
第六節 複合模型之發展59
第四章 資料描述62
第一節 資料選取62
第二節 資料來源及計算方式66
第三節 實證模型67
第五章 研究方法72
第一節 ARCH及GARCH模型的簡介73
第二節 ARCH過程75
第三節 GARCH（p，q）過程77
第四節 GARCH（1，1）-MA（1）模型89
第六章 實證結果與分析91
第一節 實證結果91
一、 台積電91
二、 旺宏94
三、 福雷電97
第二節 模型統計分析100
第三節 實證分析102
一、 台積電103
二、 旺宏108
三、 福雷電111
第七章 結論與建議114
第一節 結論114
第二節 建議116
參考文獻117

參考文獻
一、 中文部份
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