臺灣博碩士論文加值系統

本研究旨在以技術分析指標中的相對強弱指標(RSI)來做模擬實證研究。藉由四種操作策略，運用敏感度較高的相對強弱指標，找到選擇權價格的轉折，期能在選擇權市場上獲得優於現貨的報酬。參考資料取樣於民國91年4月1日至93年3月31日的大盤指數共500個日資料，及台指選擇權買權和賣權當日收盤價為主。
研究結果說明：
當3日RSI由下往上突破5日RSI，且3日RSI在50以上，且各均線往上，此為「黃金交叉」，我們認定為多頭走勢，無論採用買權多頭價差策略和賣權多頭價差策略，在有無考慮交易成本下的年化報酬率皆大於現貨，可獲取超額報酬。
當3日RSI由上往下跌破5日RSI，且3日RSI在50以下，且各均線向下，此為「死亡交叉」，我們認定為空頭走勢，無論採用買權空頭價差策略和賣權空頭價差策略，在有無考慮交易成本下的年化報酬率皆大於現貨，可獲取超額報酬。
無論在有無考慮交易成本下，以黃金交叉為進場時機的多頭交易策略報酬率優於以死亡交叉為進場時機的空頭交易策略。
上述結果顯示，運用敏感度較高的相對強弱指標，能找到選擇權價格的轉折，且可在選擇權市場上獲得優於現貨的報酬。本研究發現，RSI應可以作為對選擇權市場進場時機研判的參考指標。

Abstract
This research uses the Relative Strength Index (RSI) to examine the investment spread performance of Taiwan Stock-Index Options. The study uses three days` RSI and five days` RSI to decide the signals of buying long or selling short. The spread investment includes four trading strategy models: Bull call Spread, Bull put Spread, Bear call Spread, and Bear put Spread.
The objective of this research is to study the best investment strategy performances between holding the stock on spot and Taiwan Stock-Index Options .
All the reference data were from Taiwan Stock-Index and the closed prices of Taiwan Stock-Index Options in Call Option and in Put Option from April 1, 2002 to March 31, 2004.
The results of this study are as follows:
First, in the strategy of buying long, whether it considers transaction cost or not, the performance of Bull call Spread and Bull put Spread investment strategy is better than that of holding the stock on spot.
Second, in the strategy of selling short, whether it considers transaction cost or not, the performance of Bear call Spread and Bear put Spread investment strategy is better than that of holding the stock on spot.
Finally, whether it considers transaction cost or not, the strategy of buying long is better than the strategy of selling short.
According to the study, we can conclude that the RSI is an effective index of technical analysis in Taiwan Stock-Index Options.

謝誌……………………………………………………………………...i
摘要……………………………………………………………………..vii
目錄…………………………………………………………………….vii
表目錄………………………………………………………………...viii
圖目錄………………………………………………………………......x
第一章 緒論……………………………………………………………1
第一節 研究背景與動機................................................................... 1
第二節 研究架構............................................................................... 4
第三節 研究內容............................................................................... 6
第二章 理論與文獻探討………………………………………………7
第一節 選擇權交易沿革................................................................... 7
第二節 選擇權與其交易策略........................................................... 9
第三節 相對強弱指標(Relative Strength Index)....................20
第四節 文獻回顧..............................................................................26
第三章 資料與研究方法………………………………………….… 36
第一節 樣本來源與資料說明..........................................................36
第二節 研究假設與操作策略設定..................................................41
第三節 模擬交易策略之績效衡量..................................................45
第四章 實證分析……… …………………………………………….49
第五章 結論與建議…………………………………………………..55
第一節 研究結論.................. ...........................................................55
第二節 未來研究建議......................................................................56
參考文獻………………………………………………………………58
附錄……………………………………………………………………63
附錄一 台灣證券交易所股價指數選擇權契約表………………63
附錄二 買權價差組合履約價出現期間之年化持有月數………65
附錄三 賣權價差組合履約價出現期間之年化持有月數………66
附錄四 各價差組合總持有期間報酬率及年化報酬率明細表…67




表目錄
頁次
表2-1 五項因素影響買權與賣權之方向性……………..…………...13
表2-2 買權多頭價差策略…………………………………………… 13
表2-3 賣權多頭價差策略………………………………..……….…. 14
表2-4 買權空頭價差策略…………………………………….………15
表2-5 賣權空頭價差策略……………………………………….……15
表2-6 買進蝶式價差策略………………………………………….…16
表2-7 賣出蝶式價差策略…………………………………….………17
表2-8 買進跨式策略…………………………………………….……17
表2-9 買進勒式策略…………………………………………….……18
表2-10 賣出跨式策略………………………………………….……..18
表2-11 賣出勒式策略………………………………………….……..19
表2-12 國外學者相對強弱指標實證研究文獻摘要表……………...28
表2-13 國內學者相對強弱指標實證研究文獻摘要表………….…..34
表3-1 研究期間台灣銀行活期儲蓄存款利率(年息)…………….….38
表3-2 買權與賣權履約價出現期間.……………………………….. 39
表3-3 不考慮交易成本及考慮交易成本台指選擇權投資報酬率….46

表4-1 未考慮交易成本之持有期間年化報酬率……………………52
表4-2 考慮交易成本之持有期間年化報酬率………………………53
表4-3 未考慮交易成本及考慮交易成本之策略比較表……………54

圖目錄
頁次
圖1-1 研究架構…………………………………………………………5
圖2-1 買權價值與大盤指數關係………..……………………………11
圖2-2 賣權價值與大盤指數關係……………………………………..12
圖3-1 大盤指數趨勢…………………………………………………..37

中文部分
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