臺灣博碩士論文加值系統

論文提要
自九０年代以來，多數人認為當前與未來經濟發展之重要關鍵，在於冒險與創新之企業家精神；缺乏此種特質之廠商，勢必逐漸淘汰。而經事實證明，代表創新效率與彈性之中小企業，已為各國經濟發展帶來卓越貢獻，儼然成為二十世紀末經濟成長之重要推手。然而，由於中小企業資金取得困難，加上近年各國陸續發生金融危機，中小企業存續與發展刻正面臨重大危機。早期相關學術研究偏重於企業實質分析，包含中小企業競爭力與發展研究；近期相關研究重心則在於融資問題之探討。惟由於中小企業資金取得之數據除金融機構對中小企業融資佔企業總融資之比率，財政部金融局及中央銀行定期刊物發布外，其餘相關資料蒐集不易，以往鮮少有相關實證研究。
　　本研究為求資料能反映最新現況，蒐集民國八十六年至八十八年間之現金增資、銀行融資等兩項企業在直接金融與間接金融方面主要資金取得之資料，並以其年度增加數佔該年度資本額與銷售額比率情形，觀察其與股價指數、逾放比等經濟指標之相關性，並各依大企業與中小企業之角度分析其差異性，探討是否一樣獲致中小企業在資金取得方面，其佔資本額或銷售額之比率應較大企業為低之結論；另外，本研究再深入解析中小企業資金取得在公開發行與未公開發行、上市櫃與未上市櫃、行業別、資本額、銷售額之差異性。並探討其銀行融資與中小企業信用保證基金融資金額、保證金額之關聯性，以瞭解中小企業信用保證基金對中小企業資金取得之貢獻度。
壹、謹將上述實證分析結果之發現，歸納於后：
一、 全體企業（包含大企業及中小企業）之現金增資，不論在佔資本額比率或銷售額比率方面，皆與股價指數間呈正向關係，但中小企業之相關程度，較大企業為弱。
二、 全體企業（包含大企業及中小企業）之銀行融資，不論在佔資本額比率或銷售額比率方面，皆與銀行逾放比呈反向關係，但中小企業之相關程度，較大企業為弱。
三、 大企業在現金增資、銀行融資佔資本額及銷售額比率均較中小企業為高。
四、 大企業在有擔保、無擔保銀行融資佔資本額及銷售額比率均較中小企業為高，尤其無擔保銀行融資方面之比率差距更大。
五、 中小企業信用保證基金對中小企業銀行融資取得有顯著貢獻，三年度之信保融資金額佔有擔保銀行融資比率分別高達：47.11%、47.75%、46.29%。
六、 中小企業未公開發行公司在有擔保銀行融資佔資本額及銷售額比率均較公開發行公司為高，其原因係來自於中小企業信用保證基金的顯著貢獻。
七、 中小企業公開發行公司在無擔保銀行融資佔資本額及銷售額比率均較未公開發行公司為高。
八、 中小企業上市櫃公司在現金增資佔資本額及銷售額比率均較未上市櫃公司為高。
九、 現金增資、銀行融資佔資本額及銷售額比率在中小企業行業別、資本額別及銷售別間均有差異。
貳、謹就上述實證分析結果之發現，提出建議事項如下：
一、 對政府當局之建議
（一） 另外籌設一資本市場專供中小企業籌募資金用，或重新對降低上市、上櫃門檻標準做一可行性研究，使具有未來發展潛力之中小企業得以獲得充分資金挹注投資，擴大經營層次與規模。
（二） 在中小企業信用保證基金方面：
1. 政府宜在財政許可範圍，儘量編列預算捐助，或依中小企業發展條例規定要求銀行捐助，以大幅提高基金規模。
2. 為有效協助中小企業在短期營運資金之取得，建議研究，由中小企業信保基金指撥專款，開辦中小企業發行本票之融資保證制度之可行性。
3. 中小企業信保基金增加提撥資金辦理總額三百萬以下中小企業小額週轉金貸款，以滿足規模較小，而其融資方式以民間標會或期票為主的中小企業之資金需求。
（三）研究增加中小企業創新育成中心在資金方面的功能，宜否由行政院開發基金指撥專款，辦理對進駐中小企業創新育成中心之健全而具競爭力的中小企業提供創業投資，以解決中小企業因發展與創新而資金缺乏的問題。
（四）鼓勵中小企業參與信用評等評鑑，對其信用評等支出給予補助。
（五）對國內中小企業企業主或財務人員，提供教育訓練之機會及場所，藉以提高財務報表之正確透明化及提升其財務操作能力。
二、對金融業之建議
（一）銀行制訂授信決策時，宜注意中小企業融資需求空間，訂定適當授信金額比率，辦理中小企業融資。
（二）銀行除應加強培訓產業分析與總體經濟人才外，並應分析較細之行業動態，以降低銀行對中小企業授信，過於依賴擔保品之偏頗現象。
（三）金融機構可利用網際網路，整合相關服務，形成單一窗口服務，以提升服務品質，嘉惠中小企業。
三、對中小企業的建議
（一）聘請正式會計人員以強化會計制度，消除以兩套帳來規避稅負陋習，增加財務報表之可信度與透明度。
（二）中小企業宜運用多元化之財務融資工具，採取發行股票、票券或債券等方式，以降低融資成本。
（三）金融機構合併法通過後，中小企業應適度調整往來銀行對象，以使金融機構合併可能造成融資之影響降到最低。

Abstract
Since 1990, entrepreneurship has been widely regarded as the key to present and future the economic development. Without it, firms are gradually eliminated through market competition. Experience shows us that small and medium enterprises (SMEs) are more efficient and flexible and are becoming increasingly important players in national economic development. SMEs are facing serious difficulties in regards to their continued existence and operations, however, as a result of their inability to attain financing as well as recent banking crises that have taken place in various countries. Early academic research emphasized substantial business analysis, including studies on the competitive strength and development of SMEs. Recent research focus, however, has shifted to financing SMEs, but few studies have been made due to a lack of SME financing behavior data.
Data on seasoned equity offerings (SEO) and bank loans (loans) to Taiwan enterprises between 1997 and 1999 was collected for this study. The researchers applied annual increments of SEOs (or loans) to capital (or sales) ratios to establish the relationship between such factors as ratios, stock indices, and NPL ratios. Furthermore, samples were grouped into two types─SMEs and large enterprises, to determine whether or not these ratios are lower in SMEs than in large enterprises. In-depth research was also made into SME financing behavior in various situations to determine any differences, including public vs. private markets, listed vs. unlisted markets, industry categories, capital, and sales.
Furthermore, we investigated the relationships between loans, loans via the SBCGF, and guaranteed amounts offered by the SBCGF to understand to what extent the Small and Business Credit Guarantee Fund (SBCGF) helps SMEs obtain bank loans.
The empirical results of this study are as follows:
1. For enterprises as a whole (including large enterprises and SMEs), a positive correlation exists between SEO/capital ratios and stock indices as well as SEO/sales ratios. The correlation, however, is weaker in SMEs than in large enterprises.
2. For enterprises as a whole, a negative correlation exists between loan/capital ratios and NPL ratios as well as loan/sales ratios. The correlation, however, is weaker in SMEs than in large enterprises.
3. The SEO/capital, SEO/sales, loan/capital, and loan/sales ratios of large enterprises are higher than those of SMEs.
4. Large enterprises have higher secured loan/capital, secured loan/sales, unsecured loan/capital, and unsecured loan/sale ratios than SMEs. Unsecured ratios among large enterprises are especially high as compared to SMEs.
5. The assistance supplied by the SBCGF in providing SMEs in acquiring loans from banks is significant. The ratios of loans to secured loans for the years 1997-1999 are 47.11%, 47.75%, and 46.29% respectively.
6. Private SMEs have higher secured loan/capital and secured loan/sales ratios than public ones. This may be attributed to SBCGF assistance.
7. Public SMEs have higher unsecured loan/capital and unsecured loan/sales ratios than private ones.
8. Listed SMEs have higher SEO/capital and SEO/sales than unlisted ones.
9. SEO/capital, SEO/sales, loan/capital and loan/sales vary with industry, capital, and sales categories.
Based on the above findings, we would like to offer the following suggestions to government authorities, banks, and SMEs─
A. Suggestions for government authorities
1. Establish a new financing market for SMEs or study the feasibility of lowering application standards for listed companies.
2. For the SBCGF
(1) Government authorities can consider allocating extra money to the SBCGF or request that banks donate to the SBCGF to increase the scale of the SBCGF.
(2) Assist SMEs in obtaining short-term operation funds. We recommend that the SBCGF study the feasibility of establishing a system of credit guarantee using SME promissory notes.
(3) The SBCGF can increase the size of revolving funds (under 300 million) given to finance SMEs.
3. Enhance the functions of the SME Innovation Incubation Center. The Executive Yuan Development Fund, for example, can help SMEs solve financing problems.
4. Authorities can subsidize relevant expenditures to encourage SMEs to take credit rating appraisals.
5. Provide educational training opportunities for CEOs and financial officers to enhance the accuracy and transparency of financial reports and financial operation processes.
B. Suggestions for the banks
1. When making credit policy, bankers should pay heed to SME loan needs. Officers, for example, can set appropriate credit-granting ratios for SME loan applications.
2. Banks should train employees in industrial and macroeconomic analysis so they can study the dynamics of various industries, thereby eliminating the over-dependency banks have on collateral in credit granting.
3. Banks can make use of the Internet to integrate services into single windows to provide SMEs with better services.
C. Suggestions for the SMEs
1. Employ certificated accountants to strengthen their accounting systems, so as to enhance financial statement transparency and creditability.
2. Use various financial instruments, such as issuing stocks, bills, and corporate bonds to reduce the cost of financing, to obtain financing.
3. As the Financial Institution Mergence Law is now in effect, SMEs should accordingly make adjustments in their relationships with the banks they deal with to minimize any potential impact.

目 　 錄
第壹章 緒論……………………………………………1
第一節 研究背景與動機………………………………1
第二節 　研究目的………………………………………2
第三節 　研究架構及研究流程…………………………3
第貳章 台灣地區中小企業組織概況分析………………6
第一節 中小企業之定義………………………………7
第二節 中小企業發展階段……………………………9
第三節 中小企業概況分析…………………………10
第參章 文獻探討 .…………………………………18
第一節 國內文獻及相關研究部份………………….18
第二節 國外文獻及相關研究部份………………….25
第肆章 研究設計………………………….….33
第一節 研究範圍與資料來源………………………33
第二節 全體企業家數統計…………………………36
第三節　全體企業資金取得情形………………….………....38
第四節 研究假說…………………………………………41
第五節 統計方法…………………………………………48
第伍章 資料分析……………………………….51
第一節 相關分析……………………………………51
第二節 假說檢定……………………………………58
第陸章 研究結論……………………………103
第一節 研究結論…………………………………..103
第二節 研究限制…………………………………..112
第三節 建議事項…………………………………..113
參考文獻…………………………………………………117
附錄一 如何協助中小企業取得資金座談會會議記錄…121
附錄二 中小企業信用保證基金信用保證對象之基本資格…140

參 考 文 獻
一、 中 文 部 份
1.方貞文，臺灣地區上市公司融資方式之再研究，東吳大學會計研究所碩士論文，民國八十四年六月。
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二、 英 文 部 份
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9.Marsh, P.,〝The Choice between Equity and Debt：An Empirical Study,〞Journal of Finance, Vol.37, 1982,pp.121-144.
10.Myers, S. C., "The Capital Structure Puzzle," Journal of Finance, Vol.39－No.3, July,1984,pp.575-592.
11.Stulz, R. M.,〝Managerial Discretion and Optimal Financing Policies,〞The Journal of Finance, Vol.8,1990, pp.3-27.
12.Sahlman, W. A.,〝The Structure and Governance of Venture-Capital Organizations,〞Journal of Financial Economics, Vol.27,1990,pp.473-521.