臺灣博碩士論文加值系統

本研究以公司基本面分析觀點出發，運用統計t檢定方法與逐步迴歸分析方法，試圖藉由客觀的統計檢定分析，探求初次上市(櫃)公司異常報酬現象，及其財務績效表現的共通性。本研究利用1991年1月至2002年9月初次上市(櫃)公司為研究樣本，檢測6個月與30個月持有期間之異常報酬，並篩選攸關財務績效指標，作為市場參與者進行擇股決策的輔助評估依據。實證結果顯示：
一、全體初次上市(櫃)公司之異常報酬，無論短期或長期持有，均存在顯著的異常報酬，意即持有初次上市(櫃)公司之投資組合報酬，平均而言，優於市場大盤報酬。其中，短期與長期之平均異常報酬分別為3.44%與7.31%。
二、觀察全體初次上市公司，僅有長期平均異常報酬12.22%，達1%顯著水準，而全體初次上櫃公司的短期平均異常報酬為5.61%，達10%顯著水準。
三、表現優於市場大盤報酬的初次上市(櫃)公司，具有下列共通的財務績效特性：
(一)影響短期持有異常報酬之財務變數為近三月累積營收成長率、總資產取自然對數與淨值市價比，其中短期異常報酬和營收成長性與淨值市價比均呈現正向關係，但與總資產規模則呈負向關係。
(二)當初次上市(櫃)公司具有財務風險較高、經營效率較佳與高益本比及近三月累積營收變動率越高的績效特性時，預期長期股價報酬表現優於市場大盤。初次上市公司亦可觀察到此關聯性。
四、實證結果顯示公司成長能力、財務結構、償債能力、公司規模、價值與經營效率對於初次上市(櫃)公司異常報酬具有顯著的關聯性；藉由攸關財務績效指標篩選報酬表現優異的初次上市(櫃)公司，可提升整體投資組合的獲利性。

This study utilizes the event study method and the stepwise method to examine the abnormal returns of initial public offerings（IPOs）in Taiwan from January 17, 1991 to September 27, 2002; and to explore whether the general financial ratios are relevant and informative about the abnormal returns. The empirical results suggest the followings：
(1) Abnormal returns of IPOs commonly exist in Taiwan. The significantly average short-term and long-term abnormal returns of IPOs listed on the Taiwan Stock Exchange (TSEC) and the Over-the-counter market (OTC) are 3.44% and 7.31%.
(2) The three-month accumulated growth rates of sales revenue and the book-to-market ratio (B/M) are positively relative to the short-term abnormal returns of IPOs in Taiwan. But there is a negative relationship between firms’ total assets and the short-term abnormal returns. The negative relationship consists with the findings of Fama and French (1992). Lower the times interest earned (TIE), higher the fixed assets turnover ratio, higher the EPS-to-price ratio ratio, and higher the three-month accumulated change rates of sales revenue would significantly go along with positive long-term abnormal returns of IPOs. Thus, this result might imply that relevant financial ratios play important roles in predicting the price performances of IPOs and would be useful to improve the profitability of the IPOs’ portfolio.

中文摘要 i
英文摘要 ii
目 錄 iii
圖目錄 iv
表目錄 v
第一章 緒論 1
第一節 研究背景與動機 1
第二節 研究目的 3
第三節 研究架構 3
第二章 文獻探討 5
第一節 初次上市股票事件研究方法之探討 5
第二節 初次上市股票期初異常報酬與長期績效之實證研究 6
第三節 公司財務報表資訊與股票報酬關聯性之相關研究 11
第四節 文獻彙整與評析 14
第三章 研究方法 18
第一節 資料來源與變數定義 18
第二節 研究樣本設計 25
第三節 研究方法 26
第四節 研究方法之統計檢定 30
第四章 實證結果分析 34
第一節 初次上市(櫃)公司異常報酬之實證結果 34
第二節 公司財務績效之敘述性統計量 40
第三節 複迴歸模型之實證結果 43
第四節 穩健性分析 47
第五章 結論與建議 51
第一節 結論 51
第二節 後續研究建議 52
第三節 研究限制 53
參考文獻 54

一、中文部份
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