臺灣博碩士論文加值系統

擔保貸款憑證（Collateralized Loan Obligation, CLO）是以一組貸款移轉給特殊目的機構（Special Purpose Entity, SPE），特殊目的機構再以此組資產為擔保，發行不同評等的負債與權益; 擔保債券憑證（Collateralized Bond Obligation, CBO）是以一組債券為基礎從事證券化後所發行的證券。如果在證券化的過程，做為證券化標的物的資產包含債券與貸款，則稱為（Collateralized Debt Obligation, CDO）。
本論文研究主要目的在介紹現貨組成的與合成型的CBO/CLO的市場與架構，信用評等機構對該種商品的評等過程，並從風險、法律、會計、稅務等方面探討其在台灣的發展及實務推行上可能面臨的問題
其內容包括介紹CBO/CLO的定義、市場狀況與分類，並從創始機構、資產管理人與投資人的角度分析其誘因；再來介紹傳統的CBO/CLO與近來逐漸盛行的合成型CBO/CLO的運作架構，進而比較兩種形式的CBO/CLO的優缺點，並且就信用評等機構對於CBO/CLO的評等流程、應注意哪些方面的風險與各種信用增強的方式做詳細的介紹。
其次，由於我國在2002年才有金融資產證券化條例，在相關制度的建立上雖有雛形但尚不稱完備，因此本文欲探討CBO/CLO的商品在台灣推行所可能面臨的法律與稅務問題；另外，我國尚未發展出證券化相關會計處理規範，本研究也參酌FASB 140號公報與IAS 39號公報，探討證券化相關會計處理發展的方向。

A collateralized debt obligation is an kind of asset-backed security backed by a diversified pool of one or more class of debt. When the underlying pool of debt obligations consists of bond-type instruments, the CDO is referred to as a collateralized bond obligation. When the underlying pool of debt obligations consists of only bank loans, the CDO is referred to as a collateralized loan obligation. The market for collateralized debt obligation is the fastest growing sector of the asset-backed securities market, and synthetic CDO have grown more rapidly than alternative structure.
The purpose of this dissertation is to provide financial market participants with comprehensive understanding of traditional and synthetic CDO market, structure and the process that a rating agency estimates a CDO’s credit rating. We also discuss practical problem of issuing these CDO through our legal system in Taiwan and make recommendations to our governing body regarding how to improve our law and accounting system.
Content includes the definition of CBO/CLO and the current development and classification of the market. Furthermore, we also analyze the motivations from original institution, sellers, asset manager and investors, the structure of traditional and synthetic CDO and compare traditional CDO with synthetic CDO. In addition, we also introduce rating process, the risk factor of the structure, and how to manage these risks.
Finally, after reviewing our current law, accounting, and taxation system, we try to explore what problems could happen, and make recommendation with regarding to how to solve these problems.

第一章 緒論 1
第一節 研究動機與目的 1
第二節 研究範圍與內容 3
第三節 研究程序 5
第二章 CBO、CLO的市場概況與誘因分析 6
第一節 定義 6
第二節 CBO、CLO現行市場狀況、分類 6
（一） 市場狀況 6
（二） 市場分類 8
（三） CLO與CBO的比較 10
第三節 CBO、CLO的誘因分析 12
（一） 創始機構的角度 12
（二） 資產管理人的角度 14
（三） 投資人的角度 14
第三章 CBO、CLO的架構 17
第一節 CBO、CLO架構流程 17
（一） CBO/CLO證券化架構與運作 17
（二） 主要參與人 18
第二節 合成型CLO（SYNTHETIC CLO）的介紹 22
（一） 簡介 22
（二） 合成型擔保債權證券化的基本架構 23
（三） 合成型與傳統擔保債權證券化的比較 31
第四章 CBO/CLO的評等過程、 風險分析與信用增強 38
第一節 評等過程 38
（一） 發行者要求評等並提供相關資訊 39
（二） 審查資產管理者與服務機構 40
（三） 信用分析、法律分析 42
（四） 現金流量分析與信用增強水準評估 42
（五） 評等委員會 42
（六） 交易所需的相關文件 43
（七） 監督 43
第二節 風險分析 47
（一） 主要風險因子 47
（二） 風險衡量 64
第三節 信用增強 69
（一） 優先、次順位架構 71
（二） 現金擔保/準備帳戶 72
（三） 超額利差 72
（四） 財務保證的保險單 72
第五章 CBO/CLO在台灣實行 相關法律、會計與稅務分析 74
第一節 法律分析 74
（一） 特殊目的機構（SPE）的法律問題 74
（二） 破產隔離 75
（三） 特殊目的機構在購買「將來債權」可能發生的問題 79
（四） 合成型擔保證券化所面臨的法律問題 79
第二節 會計分析 84
（一） 真實買賣的認定 85
（二） 金融資產移轉時的會計處理 86
（三） 特殊目的個體應否編入「控制公司」的合併報表 87
第三節 稅務分析 88
（一） 特殊目的機構收取受託財產之收入是否應被課稅 90
（二） 金融資產證券化是否淪為企業租稅規劃的工具 90
第六章 結論 91

中文部分
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