臺灣博碩士論文加值系統

本研究經由分析發行可轉換公司債公司之股價變化，探討上市公司發行可轉換公司債前，公司之內部人是否會刻意壓低股價，以達到操縱轉換價格之目的，並且探討公司股價之累積異常報酬，與可轉換公司債之相對發行規模，以及內部人持股比率之關聯性。
1.本研究發現，送件前90日至送件前1日之股價累積異常報酬，為不顯著負向異常報酬。
2.本研究發現，可轉換公司債之相對發行規模與送件日前90日至前1日之累積異常報酬呈顯著正相關，與假設之結果不同，顯示相對發行規模之大小並不會成為內部人操縱轉換價格之考慮因素。
3.本研究發現，內部人之持股比率與送件日前90日至前1日之累積異常報酬呈不顯著正相關，與假設之結果不同。
4.本研究發現，發行日後180日之股價累積異常報酬，為顯著負向異常報酬，與假說不符。
5.本研究發現，實證結果支持上市、上櫃公司於發行日後180日之股價異常報酬將與其相對發行規模呈正相關之假設。


關鍵字：轉換價格，事件研究，股價，可轉換公司債

ABSTRACT


This paper investigates whether the insiders beat down the stock price before issuing a convertible bond as a strategy to manipulate the conversion price. Through examining the relationships among the cumulative abnormal return (CAR) of the stock prices, the comparative offering sizes, and the holding ratios of the insiders, this study details the behavior of the conversion price. Against the above-mentioned assumption, the paper found the CAR of the stock prices for 90 days prior to the filing date is not significantly negative to the conversion prices, and is not significantly positive correlated with the holding ratios of the insiders either. Additionally, the results indicate that the CAR of the stock prices for 90days prior to the filing date is significantly positive correlated with the comparative offering sizes. Finally, the empirical results do support the hypotheses that the CAR of the stock prices for 180 days after the issuing date is positively correlated with the comparative offering size.

Keywords : conversion price, event study, stock price, convertible bond

目 錄
中文提要 i
英文提要 ii
誌謝 iii
目錄 iv
表目錄 v
圖目錄 vi
第一章、緒論 1
　第一節、研究背景及動機 1
　第二節、研究目的 3
　第三節、章節架構 5
第二章、文獻探討及回顧 6
　第一節、台灣目前發行可轉換公司債承銷配售制度之沿革 6
　第二節、IPOs新上市櫃公司之股價異常報酬 7
　第三節、辦理現金增資公司之股價異常報酬 8
　第四節、可轉債的宣告效果 9
　第五節、董監事與內部人持股比率高低所發生之代理問題 11
第三章、研究方法 14
　第一節、事件研究法 14
　　　一、異常報酬之衡量 14
　　　二、事件日及事件窗口之決定 17
　第二節、研究假說 18
　第三節、統計檢定 23
　第四節、研究對象及期間 24
第四章、實證結果分析 26
　第一節、樣本資料整理 26
　第二節、研究結果分析 29
　　　一、假說一之統計檢驗 29
　　　二、假說二之統計檢驗 35
　　　三、假說三之統計檢驗 37
　　　四、假說四之統計檢驗 39
　　　五、假說五之統計檢驗 41
第五章、結論與建議 42
　第一節、研究結論 42
　第二節、研究限制 43
　第三節、後續研究建議 43
參考文獻 44
附表一　　所有樣本公司列表 46
附表二　　全體上市樣本公司於事件期(2)之AR檢定與CAR 50
附錄一　　可轉換公司債詢價圈購配銷制度之簡介及相關法規 56
附錄二　　證期會對內部人定義之相關規定 70

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