由於台灣的貿易依存度高，在自由化的腳步推動下，外匯避險的需求與日
遽增，因此近年來中央銀行多項外匯開放措施，如81年恢復遠期外匯交易
；82年開放貨幣換匯交易；甚至更於83年初開放了店頭市場之外幣選擇權
交易。使得廠商及投資人可自由從事各種投資、投機及避險等外匯交易。
因此本研究可分為二個部份，第一部份主要目的在於利用邊界條件
(boundary condition)限制來檢驗外幣選擇權市場的效率性；第二部份主
要目的在於探討外幣選擇權市場與即期外匯市場之價格變動關係，亦即利
用買權賣權平價理論(put-call parity) ，計算出隱含匯率 (implied
exchange rate) ，然後比較隱含匯率與實際匯率，欲瞭解是否隱含匯率
比即期匯率對市場資訊反應更快。本實証研究乃以費城股票交易所(PHLX)
交易之英鎊、瑞士法郎、德國馬克及日圓的美式選擇權為研究對象，研究
期間為1993年1 月4日至 1993年12月31日。在測試外幣選擇權之市場效率
性部份，未考慮買賣價差時，外幣選擇權市場較符合提前執行之邊界條件
，卻嚴重違反買權賣權平價之邊界條件。但在考慮買賣價差之後，較能支
持外幣選擇權之市場效率性假說。此外，實証結果亦顯示到期期間愈長之
外幣選擇權，愈不易存在套利機會。在測試買權賣權平價理論方面，日圓
及瑞士法郎之隱含匯率有高估現象，而英鎊及德國馬克之隱含匯率有低估
現象，有94％以上其偏誤介於0.5 ％至-0.5％之間，其中德國馬克有提前
執行現象，但大致符合買權賣權平價理論。在測試選擇權市場是否隱含較
多的資訊內涵方面，本研究採用 Finucane(1991)測試股價指數選擇權之
研究方法，運用至外幣選擇權資料，可避免匯率波動性的估計問題。實証
結果顯示，德國馬克之選擇權市場領先即期外匯市場至少一小時，其可能
原因在於有增額資訊反應在外幣選擇權市場，而非反應在即期外匯市場，
故本研究支持外幣選擇權市場隱含比即期外匯市場較多的資訊內涵。
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