臺灣博碩士論文加值系統

隨著經濟自由化、全球化之發展與ECFA時代的來臨，我國企業勢必面臨轉型始得生存，而轉型之方法之一即為敵意倂購。然而，敵意倂購雖然具有節奏快、時間短，及控制成本之優點，但是似乎也衍生了更多的問題，尤其是利害衝突之問題，像是目標公司股東和經營階層間之利害衝突以及目標公司股東與敵意倂購者間的利益衝突。因此而衍生的具體問題例如目標公司董事會可否採行防禦措施、防禦措施合法化的認定、法院的審查標準，以及相關利害關係人之保護等等，此等問題在各國法制上均極具爭議性且複雜性。

敵意倂購者所得進行之策略甚多，像是在集中市場購買股份、收購委託書，而在國外最常見的方法就是公開收購。而在我國，我國證券交易法雖於一九八八年修正增訂第四三條之一第二項賦予公開收購制度之法源，但是實施以來，由於實務界對於公開收購並不熟悉，再加上當時制度本身對於公開收購的種種限制，導致利用此一制度的困難。因此，關於公司經營權之爭奪，反到多以於集中市場購買股份，或者是利用委託書徵求為之。然而，行政院金融監督管理委員會成立後，為配合政府金融改革目標，鼓勵國內企業以倂購之方式進行組織調整以增加競爭力，而於二○○二年證交法修正時，修改第四十三條之一，並增訂第四十三條之二至之五，全盤翻修我國公開收購制度。因此，似可預期，在我國未來實務上，公開收購在敵意倂購中將會扮演著越來越重要的角色。

由於我國未來敵意併購者，選擇以公開收購作為取得目標公司控制權之方法，恐將成為一股趨勢，則相關的爭議之處及法律規範即有釐清之必要。因此，本文研究之核心即在於，以我國公開收購規範為基礎，藉由外國立法例–歐盟、英國、美國對於敵意公開收購之規範，檢驗我國現行法下的敵意公開收購規範，有何不同之處，是否有需要改進、繼受之處，並提出相關建議，以作為我國未來建置敵意公開收購相關法律規範之參考。

第一章 緒論 1
第一節 研究動機與目的 1
第二節 研究範圍與方法 2
第三節 論文架構敵意倂購與公開收購制度 3
第二章 敵意倂購與公開收購制度 5
第一節 前言 5
第二節 倂購之意義、類型與敵意併購 5
第一項 倂購之意義 5
第二項 倂購之類型 6
第三節 敵意倂購之動機與利弊 9
第一項 敵意倂購之動機 9
第一款 基於公司價值或股東財富極大化之考量-效率理論 9
第二款 非基於公司價值或股東財富極大化之考量敵意 12
第二項 敵意倂購之利弊 15
第一款 敵意倂購之正面效益 15
第二款 敵意倂購之負面效益 15
第四節 敵意倂購之類型 16
第一項 集中市場購買股份 16
第二項 委託書徵求 16
第三項 公開收購 19
第四項 雙階段敵意倂購 20
第五節 公開收購之利弊與其他取得經營權模式之比較 21
第一項 公開收購之利弊 21
第一款 公開收購之優點 21
第二款 公開收購之缺點 22
第二項 公開收購與其他取得經營權模式之比較 23
第一款 和委託書徵求制度之比較 23
第二款 和集中市場上購買股份比較 23
第六節 敵意倂購所可能產生之問題 24
第一項 防禦措施之建制 24
第二項 防禦措施之合法性 25
第三項 董事責任 25
第四項 目標公司股東權益之保護 25
第三章 歐盟與英國公開收購法制與敵意倂購 27
第一節 前言 27
第二節 歐盟—公司法第十三號指令 28
第一項 前言 28
第二項 指令之立法原因 28
第三項 指令之立法過程 29
第四項 指令之實質內容 31
第一款 立法原則 31
第二款 針對敵意倂購之相關規定 32
第一目 強制公開收購制度(mandatory) 32
第二目 公開收購之資訊揭露 34
第三目 強制出售權(squeeze-out right)與強制購買權(sell-out right) 35
第四目 董事會中立義務 36
第五目 突破法則(Break through) 37
第三節 公開收購暨合併工作小組及公開收購暨合併規則 40
第一項 自律原則 40
第二項 公開收購規則之實質內容 41
第一款 立法目的 41
第二款 針對敵意倂購之相關規定 41
第一目 股東平等對待原則 41
第二目 資訊充分揭露原則 44
第三目 免於壓迫原則 46
第四目 董事會中立原則 47
第五目 強制出售權與強制購買權 51
第四節 歐盟與英國對公開收購規範之特徵 52
第四章 美國法之公開收購法制與敵意倂購 54
第一節 前言 54
第二節 聯邦法及州法對敵意倂購之規範 54
第一項 聯邦法之規定—威廉斯法(The Williams Act) 54
第一款 立法背景 55
第二款 美國聯邦證券交易法對於公開收購之規定法之規定 55
第一目 收購者為公開收購前取得證劵 55
第二目 公開收購之定義 56
第三目 公開收購之適用客體 57
第四目 申報義務 58
第五目 公開收購之期間 58
第六目 公開收購條件之變更 59
第七目 證劵持有人之撤回權 59
第八目 比例收購原則 60
第九目 反詐欺條款 60
第二項 州法之規定—反倂購法制 61
第一款 第一代反倂購法 62
第二款 第二代反倂購法 63
第三款 第三代反倂購法 64
第三節 美國防禦措施之具體類型與作法 65
第一項 有備無患型 66
第一款 鯊魚驅逐策略 66
第二款 毒藥丸策略 68
第三款 黃金降落傘、銀降落傘、錫降落傘 70
第四款 黃金股、複數表決權股、無表決權股 71
第五款 白馬侍從 71
第二項 臨時抱佛腳型 72
第一款 自行買回公司股份 72
第二款 發行新股 73
第三款 白馬騎士 74
第四款 小精靈防衛術 75
第五款 訴訟策略 75
第六款 策略性收購 76
第四節 美國法院對於防禦措施之司法審查 76
第一項 董事責任與商業判斷原則 76
第一款 受託義務 76
第二款 商業判斷原則 78
第二項 法院對於防禦措施之審理原則 80
第一款 Cheff v. Mathes與 Schnell v. Chris-Craft Industries案 80
第二款 Smith v. Van Gorkom案 82
第三款 Unocal Corp v. Mesa Petroleum案 83
第四款 Moran v. Household International, Inc案 85
第五款 Revlon v. MacAndrews ＆ Forbes.案 87
第六款Blasius Industries, Inc. v. Atlas Corp.案 89
第三項 小結 89
第五章 我國公開收購法制與敵意倂購 92
第一節 前言 92
第二節 我國公開收購法制 92
第一項 公開收購之意義 92
第二項 公開收購規範之必要性 93
第三項 公開收購之法制沿革 94
第四項 公開收購之法規範 95
第一款 公開收購之程序 95
第一目 公開收購之申報 95
第二目 公開收購之對價 96
第三目 公開收購之期間 97
第四目 目標公司之申報與報告 97
第五目 有價證券之交存、公開收購說明書之交付及公開收購款券之收付之委任 97
第六目 公開收購說明書之送達及交付 98
第七目 公開收購人之公告 100
第八目 公開收購之結果與報告 100
第二款 公平收購 101
第一目 同一收購條件與特定收購條件變更之禁止 101
第二目 禁止以其他方式收購 101
第三目 禁止關係人應買 101
第四目 撤銷應賣 102
第五目 停止公開收購 102
第六目 股東臨時會 103
第三款 強制公開收購 103
第一目 定義 103
第二目 強制公開收購之排除 104
第四款 違反公開收購制度之相關罰則 104
第一目 民事責任 104
第二目 刑事責任 105
第三目 行政罰 105
第三節 我國法制下可採行之防禦措施 106
第一項 有備無患型 106
第一款 鯊魚驅逐策略 106
第二款 毒藥丸 107
第三款 黃金降落傘、銀降落傘、錫降落傘 108
第四款 黃金股、複數表決權股、無表決權股 108
第五款 白馬侍從 108
第二項 臨時抱佛腳型 109
第一款 自行買回公司股份 109
第二款 白馬騎士 109
第三款 小精靈防衛術 109
第四款 皇冠上珠寶或焦土政策 110
第五款 發行新股 110
第四節 董事責任 110
第一項 董事之忠實義務 111
第二項 董事之注意義務 111
第五節 外國法之借鏡-以歐盟、英美公開收購法制為例 112
第一項 資訊充分揭露之要求 112
第二項 免於壓迫原則之要求 113
第三項 強制公開收購制度之繼受 113
第一款 和英國強制公開收購制度之比較 113
第二款 強制公開收購制度之贊成與反對見解 114
第三款 我國強制公開收購制度之檢討 116
第四項 強制出售權與強制購買權之繼受 119
第五項 董事會中立原則及董事會優先原則 119
第六項 防禦措施之合法化 122
第七項 目標公司董事會之責任與司法審查 123
第六章 結論 125
附錄：參考文獻

一、 中文文獻

(一) 專書及學位論文

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