臺灣博碩士論文加值系統

投資人一直期待在股票剛上市上櫃的初期享受到超額的投資報酬，亦即所謂的「蜜月期」，而根據國內外學者在不同期間的研究，新掛牌股的確存在期間長短不一、報酬高低不同的異常報酬。本論文即針對新上市股是否有異常報酬及造成異常報酬的可能影響因素進行實證探討。
本研究係採用新股上市櫃以後60至180天的每日報酬率去估計新股在上市櫃初期5日、15日及30日三個期間的預估報酬率，而後去檢定這三個期間的超額異常報酬率是否有顯著大於零的情況，再以複迴歸分析去檢視影響異常報酬率的可能因素。
對異常報酬率之主要檢定結果為：(1)全體樣本在15及30日有顯著的累積異常報酬；(2)上櫃比上市之樣本分組有顯著的異常報酬；(3)多頭時期較空頭時期有顯著的異常報酬；及(4)傳統性之電腦週邊類股較非傳統之電子股有顯著的異常報酬。而複迴歸分析的結果則發現，影響異常報酬率的因素有：(1)董監持股比例、創投介入與異常報酬呈正相關；(2)非傳統之電子股與異常報酬率呈負相關；及(3)承銷方式及超額認購水準對異常報酬率之影響則視不同期間及樣本分組而有所不同。
關鍵詞：初次上市櫃；異常報酬；事件研究法；台灣股票市場

Abstract
Investors generally expect to gain excessive returns on newly issued stocks during the period of IPOs, which is so called “honeymoon period”. Most of the previous studies found that the abnormal returns of IPOs do exist for various honeymoon periods and returns. The purpose of this study is to examine whether if the abnormal returns exist and analyze the significant factors that affect the abnormal returns.
In the study, the predicted returns of newly issued stocks on the initial 5 days、15 days and 30 days was estimated from the returns from the 60thday to the 180th day after the stocks have been listed on the exchange. Then test were conducted to see if the abnormal returns are significantly higher than zero on the three periods mentioned above. In addition, a multiple regression model was built to analyze the determinants of the abnormal returns.
The empirical findings include： (1)there exist significant abnormal returns for the whole sample on 15 days and 30 days； (2) the abnormal returns for the OTC stocks are significantly higher than the exchange-listed stocks；(3)the abnormal returns during the bull market are significantly higher than during the bear market；(4) the abnormal returns of traditional electronic firms are significantly higher than the non-traditional electronic firms. The regression results indicate that the factors affecting the abnormal returns are： (1)the ratios of internal shareholders and venture capitalists are positively correlated with the abnormal returns；(2) non-traditional electronic firms have significantly lower abnormal returns；(3) the impact of the methods of underwriting and over-subscription on abnormal returns depends on various periods and sample groups.
Key words：Initial Public Offerings(IPOs) ；Abnormal Return；Event Study；Taiwan Stock Mark

目 錄
封面內頁
簽名頁
授權書 iii
中文摘要 iv
英文摘要 v
誌謝 vii
目 錄 ix
圖目次 xi
表目次 xii
第一章 緒論 1
第一節 研究動機 1
第二節 研究目的 2
第三節 研究程序 2
第四節 名詞解釋 4
第二章 文獻探討 6
第一節 探討期初異常報酬之相關文獻 6
第二節 實證研究評述 10
第三節 文獻探討彙總 19
第三章 研究方法 22
第一節 資料與樣本 24
第二節 研究假說 25
第三節 研究設計 31
第四節 統計分析方法 37
第四章 實證分析 40
第一節 異常報酬率之檢定 40
第二節 複迴歸分析 53
第五章 結論與建議 65
第一節 結論 65
第二節 建議 66
參考文獻 69
一、中文部份 69
二、英文部份 71
附錄一：樣本公司 73
附錄二：迴歸式之統計假設檢定 79
圖目次
圖1.1論文架構 5
圖3.1研究方法架構 22
表目次
表2.1影響異常報酬因素之相關文獻彙整 19
表3.1.民國88年-90年電子業上市櫃家數統計 25
表3.2 88~90年承銷商推薦電子股上市櫃佔有率統計表 35
表4.1 全體樣本5日異常報酬率之檢定結果 40
表4.2 全體樣本15日異常報酬率之檢定結果 41
表4.3 全體樣本30日異常報酬率之檢定結果 42
表4.4 全體樣本對各期間異常報酬率之檢定結果 43
表4.5 初次上市與上櫃之樣本數及其比例 44
表4.6 區分初次上市及上櫃異常報酬率之檢定結果 44
表4.7 多頭市場及空頭市場之樣本數及其比例 45
表4.8 多頭市場及空頭市場異常報酬率之檢定 46
表4.9 非資產業與資訊產業之樣本數及其比例 47
表4.10 資訊產業與非資訊產業對異常報酬率之檢定 48
表4.11 資訊產業與非資訊產業5日異常報酬率之檢定 49
表4.12資訊產業與非資訊產業15日異常報酬率之檢定 50
表4.13資訊產業與非資訊產業30日異常報酬率之檢定 51
表4.14 各樣本分組在各期間之異常報酬檢定結果彙整 52
表4.15 異常報酬率迴歸式總檢定結果表 54
表4.16 全體樣本對異常報酬率之迴歸分析 56
表4.17各樣本分組對影響5日異常報酬率之迴歸分析 59
表4.18各樣本分組對影響15日異常報酬率之迴歸分析 61
表4.19 樣本分組對30日異常報酬率之迴歸分析 63
表4.20 影響各樣本分組在各期間異常報酬之因素 64

參考文獻
一、中文部份
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