臺灣博碩士論文加值系統

本研究參考國內外所發展之風險值評價文獻，嘗試以現有之不同模型來計算風險值，設法找出適合各產業之風險值模型，以期能達到實際的避險功能。使用的方法包括簡單移動平均法（SMA）、指數加權移動平均法（EWMA）、歷史模擬法（HS）、拔靴抽樣法（CB）及定態拔靴抽樣法（SB）五種方法。再以8種檢定方式，包括保守性比較指標及精確度驗證指標予以驗證，以分辨出適合各種產業之風險值模型。經研究後，得到下面三點結論：
第一，局部評價法，即以考慮變異數為觀點之評價法，較能得到較低之估計風險值，也會造成較高之變異數。較保守之評估，造成過度偏離，但是否符合實際需求，使用者需加以考量。
第二，完全評價法，即不考慮母體分配而直接予以計算之評價法，較能得到較精準之估計風險值，造成之變異數也較低。較精準之選取，意味著承受損失符合預期，但是否符合實際需求，使用者需加以考量。
第三，在不同的要求下，透過不同的驗證方式，所得到的結果不會相同。且在不同的α值下，即使是相同的產業亦有差異。以本研究限制條件在一個幾近循環的指數條件下，可以完全的描述該產業。今後在投資組合樣本選取上，皆可參閱各產業的狀況，依個人之需求，選取適當的樣本。
以五種模型而言，SB總評價在保守性指標表現穩定，在精確度指標表現最佳，故為五種模型之冠。HS在保守性指標表現較差，但在精確度指標僅次於SB，為五種模型之次。SMA無論在保守性指標及精確度指標均為表現平均，為次之模型。CB在精確度指標表現較差，但被刺穿度為最低，僅優於EWMA。EWMA所估計之風險值最為保守，但因過度偏右，為最差之模型。

The study refers to both domestic and overseas literatures of Value at Risk(VaR) evaluation. In order to find suitable VaR model for each Industry and then reach real risk- avoiding effect, various models are used to compute VaR. The purposes of research use Equally Weighted Moving Average Approaches (SMA), Exponentially Weighted Moving Average Approach(EWMA), Historical Simulation (HS), Classical Bootstrap (CB) and Stationary Bootstrap (SB) to forecast VaR of Taiwan stock market and access the model performance among VaR models by the two dimension of Conservation and Accuracy including eight examination method. The conclusions of the study are as the following:
1. Local Valuation method: Considered variance is the viewpoint of the method. Relatively low VaR and high variance are obtained. Conservative valuation makes the result that conform to expect. Users need to consider its applicability for real cases.
2. Fully Valuation method: The method without considered matrix. Relatively accurate VaR and low variance are obtained. Accurate valuation comes out more accurate risk-taking degree. But users still need to consider its applicability for real cases.
3. The results are different under various criteria and through different examination method. When Under different α value, same industry has different result. The study is limit to a almost circulate and can describe the industry. Starting from today, users can choose the appropriate sample to portfolio by this study.
Between these five models, SB final valuation perfrom stable on Conservation index and perfrom the best on Accuracy index, and therefore is the number one. HS perform worse on the Conservation index but only behind SB on Accuracy index, and so is the number two. SMA has average performance both on Conservation index and Accuracy index and follows. Before EWMA is CB, which perform relative bad on Accuracy index and the worst on puncture degree. EWMA has most conservative VaR valuation. But the overly right bias makes it the worst model.

中文摘要 .....................................................i
英文摘要 ....................................................ii
致謝 ....................................................iv
目錄 .....................................................v
圖目錄 ..................................................viii
表目錄 ....................................................ix
第一章 緒論 ............................................1
1.1 研究動機與背景 ............................................1
1.2 研究目的 ............................................2
1.3 研究架構流程 ............................................3
1.3.1研究架構 ............................................3
1.3.2 研究流程 ............................................4
第二章 國內外VaR文獻回顧 ...................................5
2.1 VaR的定義 ............................................6
2.2 國內外相關實證 ...................................9
第三章 研究方法 ...........................................18
3.1 局部評價法（Local Valuation） .........................18
3.1.1變異數─共變異數法（Variance-Covariance Method） .......18
3.1.2 J.P. Morgan的RiskMetricsTM .........................20
3.1.2.1單一資產 ...........................................20
3.1.2.2 投資組合 ...........................................22
3.2 完全評價法（Fully Valuation） .........................25
3.2.1歷史模擬法（Historical Simulation Method） .......25
3.2.2蒙地卡羅模擬法（Monte Carlo Simulation Method） .......27
3.2.3 拔靴法（bootstrap） ..................................28
3.2.3.1 傳統拔靴法（Classical bootstrap） ................29
3.2.3.2 定態拔靴法（Stationary bootstrap） ................31
3.2.4 壓力測試法（Stress Testing Method） ................33
3.3 其他評價法 ...........................................34
3.3.1 極端值理論（Extreme Value Theory,EVT） ................34
3.3.1.1 EVT模型 ...........................................34
3.3.1.2 尾部指標（tail index）α的參數估計法 ................35
3.3.1.3門檻值（Threshold）的選取 .........................36
3.4 風險值模型的檢定方法 ..................................36
3.4.1 保守性指標 ...........................................36
3.4.2 精確度指標 ...........................................38
第四章 實證分析 ...........................................40
4.1實證資料的介紹與選取 ..................................40
4.2實證步驟 ...........................................42
4.3實證分析 ...........................................43
（一）水泥股（11） ...........................................43
（二）食品股（12） ...........................................46
（三）塑膠股（13） ...........................................49
（四）紡織一（14） ...........................................52
（五）紡織二（14） ...........................................55
（六）電機股（15） ...........................................58
（七）電器股（16）...........................................61
（八）化學股（17） ...........................................64
（九）玻璃股（18）...........................................67
（十）紙類股（19） ...........................................70
（十一）鋼鐵股（20）.........................................73
（十二）橡膠股（21）.........................................76
（十三）汽車股（22）.........................................79
（十四）電子一（23）.........................................82
（十五）電子二（23）.........................................85
（十六）電子三（23）（24）...................................88
（十七）營建股（25）.........................................91
（十八）運輸股（26）.........................................94
（十九）觀光股（27）.........................................97
（二十）金融股（28）........................................100
（二十一）百貨股（29）......................................103
（二十二）其它股（99）......................................106
第五章 結論與建議..........................................109
5.1 驗證分析................................................109
5.1.1就保守性指標而言：.....................................109
5.1.2就精確度指標而言：.....................................109
5.2 模型分析................................................110
5.3 總結....................................................112
5.4 建議....................................................114
參考文獻....................................................116
英文部分....................................................116
附錄A.......................................................121
附錄B.......................................................122
附錄C.......................................................122
附錄D.......................................................123

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