臺灣博碩士論文加值系統

投資最大的目的就是要獲得良好的報酬，但著重於報酬時，卻常常忽略掉風險的重要性。對機構投資人的投資組合來說，如何能賺取穩健報酬，又能把風險降到最低，不失保本的目的，這樣才是得以永續經營的基礎。為了避免這些問題，應建立一保本型投資組合，以投資組合保險理論來達到避險的效用。
本研究以台灣股市與美國股市為例，研究期間分別為1996年至2006年與2002年至2006年。在考慮交易成本之情況下，模擬以蒙地卡羅法，分別採用四種投資組合避險策略，複製性賣權策略（SPO）、固定比例投資組合保險策略（CPPI）、固定比例策略（CM）、時間不變性投資組合保險策略（TIPP）與買入持有策略（BH）探討其期末財富水準與績效之比較。
模擬結果顯示，在股市為多頭時，以複製性賣權策略(SPO)最好。 股市為空頭時，以時間不變性投資組合保險策略(TIPP)策略表現為佳。在股市為盤整時期，仍以時間不變性投資組合保險策略(TIPP)策略表現為最佳。而台股在較為劇烈的起伏下，更適合投資組合保險避險策略的運用。
而依照本研究的結果，可供機構投資人來選擇一個最合適的避險策略，視市場的狀況，作適時的調整，以創造出更高的績效。

The purpose of investment is essentially to maximize the return. While focusing on investment return, investors normally overlook or ignore the risk associated. For institutional investors, the investment portfolio decision should place high priority on stable returns at a minimum risk in order to achieve the purpose of keeping a guaranteed level of the principal. This is the sure way to keep the foundation for sustainable management and operation. Therefore, to guard against the occurrence of investment problems, the establishment of Principal Guaranteed Investment Portfolio is mandatory, coupling with relevant theories as such, in order to achieve the purpose of hedging. This research applies the data taken from Taiwan stock market and US stock market, and the study periods covered are 1996~2006 and 2002~2006 respectively. Taking into account of trading costs, the simulations in this paper apply Monte Carlo method to four adopted hedging strategies for investment portfolios in order to explore and compare wealth levels and performances at the end of each studied cycle: Synthetic Put Option (SPO), Constant Proportion Portfolio Insurance (CPPI), Constant Mixture (CM), Time-invariant Portfolio Protection (TIPP) and Buy & Hold (BH).
And the results from simulations indicate that, SPO outperforms others during bull market. While in bear market, TIPP does better than others. And during the period of market fluctuation, TIPP is still considered the best option. Hence, during the intensive market fluctuation for Taiwan stock market, this strategy is the best suited for Hedging Strategy for Principal Protection Investment Portfolio.
Therefore, based on the findings of this research, an option for best suited hedging strategy can be accordingly adopted by institutional investors, and this option can be timely adjusted to create much higher investment performance.

論文題目
論文口試委員會審定書
銘傳大學博碩士論文電子檔案授權書
致謝.....................................................Ⅰ
中文摘要.................................................Ⅱ
英文摘要.................................................Ⅲ
目錄.....................................................Ⅳ
圖目錄...................................................Ⅵ
表目錄...................................................Ⅶ
第一章 緒論...............................................1
第一節 研究背景與研究動機...............................1
第二節 研究目的.........................................3
第三節 研究架構.........................................4
第二章 文獻探討...........................................5
第一節 保本型投資組合介紹...............................5
第二節 選擇權評價模型..................................12
第三節 選擇權避險策略..................................14
第四節 本章小結........................................32
第三章 研究方法..........................................34
第一節 研究假設、研究限制與研究資料....................34
第二節 調整法則之意義與績效評估........................39
第三節 實證方法與流程..................................40
第四章 實證結果與分析....................................47
第一節 投資組合保險策略期末財富水準之比較..............47
第二節 投資組合保險策略績效之比較......................50
第五章 研究結論與建議....................................67
第一節 研究結論........................................68
第二節 研究建議........................................70
參 考 文 獻..............................................73

中文部分
1. 余尚武、吳嘉欽，「國內股價指數期貨市場開放後之股票投資組合保險策略」，經濟情勢評論，第三卷第二期，民國八十六年八月，pp.195-205。
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4. 黃昶華，保本型指數連動商品創新設計與實務—應用Esscher transforms，政治大學金融碩士論文，民國九十二年。
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英文部份
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