臺灣博碩士論文加值系統

本研究探討CAPM模型及條件CAPM模型對於台灣股市的解釋力，並透過選擇不同的無風險利率，觀察模型解釋力是否會受到無風險利率的選擇而改變。由於台灣市場上三個月期國庫券發行頻率及數量皆不熱絡，因此在台灣的文獻中，大多以短期的定期存款利率作為替代。然而，定期存款利率具有僵固性的問題，因此無風險利率的選擇便形成了一個課題。
本研究主要研究對象為台灣上市公司，剔除金融及保險等高槓桿產業，選取2005年1月至2017年12月的期間，並去除受金融海嘯影響較大之期間(即2009年)，在台灣經濟新報(TEJ)中，所有使用到的研究變數皆具有完整月資料的台灣上市公司，一共602檔股票。
透過Sharpe-Lintner CAPM方程式所估計出各股票的Beta值，由小至大均分為15個投資組合。本研究假設股票的Beta值會隨時間而改變，因此在投資組合形成後，將重新估計投資組合的Beta值。最後將估計出的投資組合Beta值與實際的投資組合超額報酬率，進行CAPM模型及條件CAPM模型的迴歸實證。為了驗證無風險利率的選擇是否會對模型顯著性造成影響，我們選擇使用第一銀行三個月期定存利率及二年期政府公債殖利率，分別放入迴歸實證中，並針對結論進行比較。
實證分析的結果顯示，無風險利率的選擇並不會改變模型迴歸實證的結論，僅會改變在同一段時間內，牛市及熊市之間的月份數差。而在2010年至2017年間，CAPM模型對於台灣股市不具有解釋力，亦即投資組合的Beta值與市場超額報酬率並不具有顯著為正的線性關係。在將市場區分為牛市及熊市的條件下，投資組合的Beta值與市場超額報酬率呈統計顯著的關係，且牛市時之市場超額報酬率顯著為正，熊市時之市場超額報酬率顯著為負。

第一章 緒論 1
第一節 研究動機 1
第二節 研究目的與架構 3
第二章 文獻回顧 4
第一節 CAPM模型實證檢驗 4
第二節 條件CAPM模型實證檢驗 6
第三節 台灣股市研究及探討 8
第三章 財務理論 11
第一節 CAPM模型 11
第二節 條件CAPM模型 13
第四章 研究方法設計 15
第一節 資料來源 15
第二節 資料分類 17
第三節 研究方法說明 19
第五章 實證分析 23
第一節 樣本選擇與投資組合的組成 23
第二節 實證分析結果 26
第六章 結論與建議 40
參考文獻 42

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中文部分
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