臺灣博碩士論文加值系統

股市是經濟的櫥窗，金融政策的改變往往會影響國家經濟的表現，而一個國家股價指數的高低常可反映該國經濟情況的好壞。本文主要目的在分析台灣地區利率變動與股價之相關性，期望藉此研究能夠探討出，當中央銀行針對國內利率採取動作時，投資人對於在股票市場資產配置，應當採取何種最適因應措施，來擴大個人或企業資產的整體報酬率。故本文乃透過ARIMA、共整合關係檢定、向量自我迴歸模型、GRANGER因果關係檢定，取樣自2004年到2008年的統計資料，資料型態為週資料，來分析台灣之加權股價指數與重貼現率兩個變量之間的關聯性，藉以了解利率政策情況對於台灣股價與利率的互動關係。研究之結果發現，在單根檢定中，台灣股價指數與重貼現率均呈現隨機漫步的走勢;但經過一階差分後，則成為恆定狀態。而由於迴歸係數為正，表示股價指數與重貼現率呈現正相關，此結果不符合理論預期，亦即利率上揚並無法解釋股價必定下跌。經由共整合檢定得知，上述此兩變數具有長期均衡關係。另外，由Granger因果關係檢定得知，台灣加權股價指數與重貼現率互為反饋關係。再者，ARIMA與向量自我迴歸模式中，其結果顯示落後期的台灣加權股價指數與重貼現率均對其當期自身資訊有顯著影響，兩者之影響期間皆大約為2至3個月。

Stock market of the country is the module of economy. The changing of financial policy affects monetary performance very much. Also, the stock indicts usually means one country’s economic status. The main goal of this paper is to analyze the structured relation between changes in local interest rates and the stock markets in Taiwan. It is hoped that through this research, appropriate measures can be formulated for individuals or businesses to take in regards to their assets in the stock market in order to improve overall rates of return when the Central Bank takes action regarding interest rates. In this research, there are 4 methods (ARIMA, Granger causality test, VAR Model, cointegration test) used to analyze the connection among 2 variables which are Taiwan’s stock　index and discount rate. Sampling of statistical data was taken from 2004 to 2008. Data format uses weekly information. Finally, we got the critical result herein. Findings of this study indicate that, in unit root test, the 2 variables appear to be stationary after the first difference.And the results support the positive relations between stock prices and discount rate. This is not agreeable to anticipative theory because discount rate go up can’t induce the stock prices go down. By co integration test, these 2 variables have long-term equilibrium. And The discount rate has feed back relationship with the stock price by using Granger causality test. Test results from ARIMA and vector auto-regression model signify that the lagging behind period for Taiwan stock index and discount rate are all casting noticeable influences onto the current information. The period is both about 2 to 3 months.

論文題目
論文口試委員審定書
博碩士論文電子檔案上網授權書
謝辭 ii
中文摘要 iii
英文摘要 iv
目次 v
圖目次 vii
表目次 viii
第一章 緒論
1.1 研究動機 1
1.2 研究目的 2
1.3 研究內容與流程 2
1.3.1 研究內容 2
1.3.2 研究流程 3

第二章 文獻回顧
2.1 理論基礎 4
2.2 國內文獻 5
2.3 國外文獻 10

第三章 研究方法
3.1 ARIMA 11
3.1.1 單根檢定 11
3.1.2 白噪音檢定 13
3.1.3 落後期數的選取 15
3.2 共整合檢定及誤差修正模型 16
3.2.1 整合變數 16
3.2.2 共整合概念 16
3.2.3 Engle-Granger兩階段共整合檢定 17
3.2.4 修正誤差模型 18
3.3 向量自我迴歸 19
3.4 Granger因果關係分析模型 19
3.4.1 定義 19
3.4.2 檢定方法 21

第四章 實證結果
4.1 資料來源與期間 23
4.1.1 資料來源 23
4.1.2 研究期間 23
4.2 單根檢定 24
4.2.1 ADF單根檢定 24
4.2.2 白噪音檢定 30
4.3 落後期數的選取 34
4.4 共整合檢定 35
4.5 誤差修正模型 40
4.6 向量自我迴歸模式 41
4.7 Granger因果關係 42

第五章 結論與建議
5.1 結論 43
5.2 研究限制及建議 44

參考文獻 45

一、中文部份
1.王啟山（1999）。利率、匯率與股價指數互動關係之研究－狀態空間模型之應用。國立中興大學企業管理學研究所碩士論文。

2.王瑪如(1994)。股票、債券、外匯、黃金報酬率之因果關係與經濟變數關係之研究。台灣大學財務金融研究所碩士論文。

3.江琇貞（2001）。台灣公債殖利率與台股指數因果關係之實證研究。高雄第一科技大學財務管理學研究所碩士論文。

4.李秀雯（1999）。股票市場波動性與總體經濟波動性及市場交易量之關係。淡江大學財務金融學研究所碩士論文。

5.沈聖弘(1997)。台灣地區匯率、利率與股價指數長期均衡及短期動態調整關係。國立中興大學企業管理學研究所碩士論文。

6.林建宇（2004）。匯率與股價不對稱因果關係之實證研究：以台灣為例。國立東華大學國際經濟研究所碩士論文。

7.洪瑞蓮(2004)。股價、匯率與利率之價格行為。朝陽科技大學財務金融研究所碩士論文。

8.張鳳貞（1999）。台灣地區利率、匯率與股價互動關係之研究。國立中興大學統計學研究所碩士論文。

9.陳文燦(1997)。利率變動對股票價格影響之實證研究。國立政治大學企業管理研究所碩士論文。
10.曾梅卿（2004）。台灣股價報酬與總體經濟變數互動關係之實證研究。長庚大學企業管理研究所碩士論文。

11.曾淑婷(2005)。以向量自我迴歸模式探討股價與利率之關聯性。南華大學管理科學研究所碩士論文。

12.黃子祐（2002）。股價與景氣指標關聯性之研究－以台灣股市為例。朝陽科技大學財務金融研究所碩士論文。

13.楊奕農(2005)。時間序列分析-經濟與財務上之應用。初版一刷，雙葉書廊有限公司發行。
14.楊浩彥(2003)。公債殖利率與總體變數間關係之探討—台灣的實證研究。世新大學經濟學研究所碩士論文。

15.趙梅貞(2007)。台灣公債利率與總體經濟變數之研究。銘傳大學經濟學研究所碩士論文。

16.蔡明修（2002）。亞洲股市互動關係與波動影響因素之探討。國立台灣科技大學企業管理系碩士論文。

17.蔡彰鍠(2004)。台灣地區利率變動與股債市連動分析。銘傳大學經濟學系碩士在職專班碩士論文。

18.蘇珍（2002）。公債殖利率、利率與股價指數互動關係之研究。國立台北大學企業管理學研究所碩士論文。



二、英文部份
1.Abudullah, D. A. and S.C. Hayworth (1993),“ Ｍ arcoEconometric of Sock Price Fluctuations＂, Quarterly Journal of Business and Economics, Vo1.32, No.1, pp.50-70。
2.Banerjee, A., J. Dolado, J. W. Gallbraith, and D. F. Hendry,（1993）, Cointegration, Error-Correction, and The Econometric Analysis of Non-stationary Data. New York: Oxford University Press.
3.James，C.，S.Koreisha，M.Partch, (1985)，＂A VARMA Analysis
of the Causal Relations among Stock Returns，Real Output and Nominal Interest Rates ＂， Journal of Finance 40，1375-1384。
4.Mok, Henry M K, (1993)“Causality of Interest Rate, Exchange Rate and Stock Prices at Stock Market Open and Closeting Hong Kong ＂, Asia Pacific Journal of Management, pp123-143。
5.Mok, Henry M K, (1993)“Causality of Interest Rate,Exchange Rate and Stock Prices at Stock Market Open and Closeting Hong Kong ＂, Asia Pacific Journal of Management, pp123-143。
6.Sims,C.A.,(1980)“Macroeconometrics and Reality, Economertrica,Vol.48, pp.1-48。
7.Titman S.& A.Warga, (1989)，＂Stock Returns as Predictors of Interest Rates and Inflation ＂， Journal of Financial and Quantitative Analysis 24，47-58。