臺灣博碩士論文加值系統

有別於過去文獻著重在分析師報告內的盈餘預測、投資評等及目標價的分析研究，本研究則純粹以分析師報告的量或頻率來探討其對投資人的意義。即本研究認為分析師出具報告的舉動本身就具有訊息效果，市場會因為分析師出具報告而帶動投資人，從而使股票價格產生變動，成交量也因此提高，此效應對在第一時間無法一窺分析師報告內容的非機構投資人而言，也就是一般所謂的散戶投資人會特別明顯。因此本研究以台灣50指數和中型100指數的成分股為研究標的，藉由Tomson Reuters 與台灣經濟新報資料庫(TEJ)內的分析師報告，以Panel Data的固定效果模型實證分析2006年1月至2015年6月間 (1) 若散戶持股率偏低，則公司股票的報酬會隨著外資分析師報告數上升而增加，但若散戶持股率偏高，則外資分析師報告數對報酬的影響程度會隨著散戶持股比例的提高而出現負面影響。(2)分析師出具報告的量與頻率越高，則被分析標的公司的量也越高，而上述正相關的效應會因散戶持股比例越高而越強。

Rather than analyze earning forecast, investment rating, and target price, we try to study the meaning of the volume or frequency of the analyst coverage to investors. Our research based on the assumption that analyst coverage has information contents which provide incentive for investors to follow and conduct investment activities and so the trading volume will increased and so does the stock price. This effect will be pronounced on retail shareholding while their information is limited.

We implement panel data fixed effect model in this study. The sample contains Taiwan 50 index and Taiwan 100 index over study period from January 2006 to June 2015. Our expected results are as follows:

1. If the retail shareholding ratio has a low ratio, then the more volume or frequency of the analyst coverage, the returns of the particular company are higher. If the retail shareholding ratio has a high ratio, then the degree of return which effected by the volume of the analyst coverage will have negative influence when the portion of retail shareholding ratio is more;

2. The more volume or frequency of the analyst coverage, the trading volume of the particular company are higher. The above consequence is stronger when the portion of retail shareholding ratio is more.

目錄
中文摘要 Ⅰ
Abstract Ⅱ
目錄 Ⅲ
圖目錄 Ⅳ
表目錄 Ⅴ
第一章 緒論 01
第一節 研究背景與動機 01
第二節 研究目的 04
第三節 研究流程與架構 05
第二章 文獻回顧 07
第一節 外資分析師報告 07
第二節 散戶投資行為與股價報酬 10
第三章 研究方法 12
第一節 資料說明 12
第二節 變數定義 13
第三節 研究假說 13
第四節 研究方法 15
第四章 實證結果與分析 18
第一節 敘述性統計與差異性檢定 18
第二節 最小平方法回歸模型 33
第三節 縱橫資料回歸模型 44
第四節 最小平方法回歸模型
和縱橫資料回歸模型結果對比 73
第五章 結論與建議 75
第一節 研究結論 75
第二節 研究建議 77
附錄 78
參考文獻 80

圖目錄
圖1-1 投資人類別交易比重 3
圖1-2 研究框架 6
圖3-1 差異性檢定流程 15



 
表目錄
表3-1 變數定義表 13
表4-1-1 外資分析師報告數敘述性統計 19
表4-1-2 散戶持股比率敘述性統計 20
表4-1-3 報酬率敘述性統計 21
表4-1-4 異常報酬率敘述性統計 22
表4-1-5成交量敘述性統計 23
表4-1-6 異常成交量敘述性統計 24
表4-1-7 成交值敘述性統計 25
表4-1-8 異常成交值敘述性統計 26
表4-1-9 周轉率敘述性統計 27
表4-1-10 異常周轉率敘述性統計 28
表4-1-11 外資分析師報告數差異性分佈表 30
表4-1-12 外資分析師報告數有與無之差異性檢定分析表 31
表4-1-13 外資分析師報告數多與少之差異性檢定分析表 32
表4-2-1 報酬率最小平方法回歸結果分析 34
表4-2-2 異常報酬率最小平方法回歸結果分析 35
表4-2-3 成交量最小平方法回歸結果分析 36
表4-2-4 異常成交量最小平方法回歸結果分析 37
表4-2-5 成交值最小平方法回歸結果分析 38
表4-2-6 異常成交值最小平方法回歸結果分析 39
表4-2-7 周轉率最小平方法回歸結果分析 40
表4-2-8 異常周轉率最小平方法回歸結果分析 41
表4-2-9 最小平方法回歸結果分析彙總 43
表4-3-1 報酬率縱橫資料回歸模型（不包含交乘項） 45
表4-3-2 報酬率縱橫資料回歸模型（包含交乘項） 47
表4-3-3 異常報酬率縱橫資料回歸模型（不包含交乘項） 48
表4-3-4 異常報酬率縱橫資料回歸模型（包含交乘項） 50
表4-3-5 成交量縱橫資料回歸模型（不包含交乘項） 52
表4-3-6 成交量縱橫資料回歸模型（包含交乘項） 54
表4-3-7 異常成交量縱橫資料回歸模型（不包含交乘項） 56
表4-3-8 異常成交量縱橫資料回歸模型（包含交乘項） 58
表4-3-9 成交值縱橫資料回歸模型（不包含交乘項） 60
表4-3-10 成交值縱橫資料回歸模型（包含交乘項） 62
表4-3-11 異常成交值縱橫資料回歸模型（不包含交乘項） 64
表4-3-12 異常成交值縱橫資料回歸模型（包含交乘項） 66
表4-3-13 周轉率縱橫資料回歸模型（不包含交乘項） 68
表4-3-14 周轉率縱橫資料回歸模型（包含交乘項） 69
表4-3-15 異常周轉率縱橫資料回歸模型（不包含交乘項） 71
表4-3-16 異常周轉率縱橫資料回歸模型（包含交乘項） 72
表4-4-1 最小平方法回歸模型和縱橫資料回歸模型結果對比 74

一、中文部份
1.林雨賢(2007)，「目標價預測誤差之決定因素」，國立台灣大學財務金融學系未出版碩士論文。
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3.黃思衡，(2004)，「外資券商投資評等宣告之資訊內涵」，私立朝陽科技大學財務金融研究所碩士論文。
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二、英文部份
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