臺灣博碩士論文加值系統

本研究使用GARCH(1,1)模型，研究四個天氣變數，包括雲量、濕度、日射量和溫度，對於外資、投信與自營商三大法人在台灣股市交易行為的影響，以及對於台灣加權股價指數報酬率與市場交易量的影響。實證結果顯示，天氣因素的效果於投信法人最為顯著，並且以溫度的影響最強烈，隨著溫度的上升，投信的買賣量皆下降，而買賣超則增加。其次，從三大法人的總合交易行為來看，僅買賣超股數會受到溫度的負向影響。最後，在整體股票市場的部份，隨著溫度的上升，市場交易量減少，報酬率下跌，但後者的效果並不強烈。
考慮市場情勢後，本文發現天氣因素的效果，變得更為明顯，而且絕多數是在多頭市場有正向影響，在空頭市場有負向影響，三大法人中仍以投信受天氣影響最為顯著，呈現最不理性的現象，四個天氣變數中，以溫度及濕度對於交易行為最具顯著的影響，整體股票市場則以市場報酬率受天氣因素影響最大。
最後，將個股依機構投資人持股比率高低分組進行分析，發現法人買入股數、買賣超股數的交易行為，在低持股比率類股較之於高持股比率類股，更容易受到天氣因素的影響，而在賣出行為則是高持股比率類股比較容易受到天氣因素干擾。研究結果顯示投資人交易行為確實會受天氣因素影響，並因市場情勢及持股比率差異，而顯現出不一樣的反應。

This study uses GARCH(1,1) model to investigate the impact of cloud, humidity, radiation and temperature on institutional investors' trading behavior, Taiwan Stock Index returns and market trading volumes. The empirical results show the weather effect is more profound in the investment trusts. Among the four weather factors, the temperature has the most significant influence. Investment trusts lower their buying and selling volumes as temperature increases, resulting in increasing net buying amounts. In addition, in terms of trading behaviors of all three institutional investors considered only the net buying volumes are negatively affected by the weather factor significantly. At last, the market trading volumes and market returns all decrease with the increase of temperature. However, but the latter effect is rather weak.
After considering the different scenarios of market conditions, the impacts of weather factors are increased. Positive influences on bull market and negative influences on bear market are often found. The weather effect is still more profound in the investment trusts. The temperature and the humidity have the most significant influence on trading behavior. For overall stock market, the market return is most affected by weather factors.
By the institutional investors’ holding ratio, this paper reveals that traders’ buying volumes and the net buying volumes are more affected by weather factors in stocks with low institutional investors’ holding ratio as compared to stocks with high institutional investors’ holding ratio. On the contrary, the result is reversed for traders’ selling behaviors.

目錄
中文摘要 i
英文摘要 ii
誌謝 iv
目錄 v
圖目錄 vi
表目錄 vii
第一章、緒論 1
第一節、研究背景與動機 1
第二節、研究架構與流程 4
第二章、文獻回顧 6
第三章、研究方法 10
第一節、樣本與研究變數 10
第二節、研究模型 11
第四章、實證結果與分析 17
第一節、敘述性統計分析 17
第二節、單根檢定分析 21
第三節、基本模型的GARCH(1,1)迴歸結果 23
第四節、不同市場情勢的GARCH(1,1)迴歸結果 34
第五節、依機構投資人持股比率分組的GARCH(1,1)迴歸結果 51
第五章、結論與建議 69
參考文獻 72

圖目錄
圖1 投資人交易量比重(占大盤)的統計 3
圖2 投資人成交值比重(占大盤)的統計 3
圖3 研究架構流程圖 5

表目錄
表1 天氣因素之敘述性統計 17
表2 台灣股票市場交易之敘述性統計 17
表3 三大法人交易行為變數之敘述統計表 18
表4 天氣變數的相關性分析 19
表5 不同市場情勢交易變數和市場報酬率的平均值表 20
表6 三大法人交易行為-依高、低機構投資人持股比率分組 21
表7 ADF單根檢定 22
表8 三大法人個別及加總之買入股數GARCH(1,1)迴歸結果 25
表9 三大法人個別及加總之賣出股數GARCH(1,1)迴歸結果 26
表10 三大法人個別及加總之交易量GARCH(1,1)迴歸結果 27
表11 三大法人個別及加總之買賣超股數GARCH(1,1)迴歸結果 31
表12 三大法人個別及加總之買賣超市值GARCH(1,1)迴歸結果 32
表13 大盤之交易量、交易值、股價指數報酬率GARCH(1,1)迴歸結果 33
表14 加入多空頭變數後，三大法人個別及加總之買入股數GARCH(1,1)迴歸結果 35
表15 加入多空頭變數後，三大法人個別及加總之賣出股數GARCH(1,1)迴歸結果 37
表16 加入多空頭變數後，三大法人個別及加總之交易量GARCH(1,1)迴歸結果 39
表17 加入多空頭變數後，三大法人個別及加總之買賣超股數GARCH(1,1)迴歸結果 42
表18 加入多空頭變數後，三大法人個別及加總之買賣超金額GARCH(1,1)迴歸結果 44
表19 加入多空頭變數後，大盤之交易量、交易值、報酬率GARCH(1,1)迴歸結果 47
表20 加入多空頭變數後之綜合整理表 50
表21 外資買入股數之GARCH(1,1)迴歸結果-依機構投資人持股比率分組 53
表22 投信買入股數之GARCH(1,1)迴歸結果-依機構投資人持股比率分組 54
表23 自營商買入股數之GARCH(1,1)迴歸結果-依機構投資人持股比率分組 55
表24 三大法人加總買入股數之GARCH(1,1)迴歸結果-依機構投資人持股比率分組 56
表25 外資賣出股數之GARCH(1,1)迴歸結果-依機構投資人持股比率分組 58
表26 投信賣出股數之GARCH(1,1)迴歸結果-依機構投資人持股比率分組 59
表27 自營商賣出股數之GARCH(1,1)迴歸結果-依機構投資人持股比率分組 60
表28 三大法人加總賣出股數之GARCH(1,1)迴歸結果-依機構投資人持股比率分組 61
表29 外資買賣超股數之GARCH(1,1)迴歸結果-依機構投資人持股比率分組 63
表30 投信買賣超股數之GARCH(1,1)迴歸結果-依機構投資人持股比率分組 64
表31 自營商買賣超股數之GARCH(1,1)迴歸結果-依機構投資人持股比率分組 65
表32 三大法人加總買賣超股數之GARCH(1,1)迴歸結果-依機構投資人持股比率分組 66
表33 買入股數的綜合整理表-依機構投資人持股比率分組 67
表34 賣出股數的綜合整理表-依機構投資人持股比率分組 68
表35 買賣超股數的綜合整理表-依機構投資人持股比率分組 68

一、中文部份
1. 王毓敏、蔡進發、林家妃、林瑾雯，「天氣對臺灣股票市場之影響」，《國立虎尾科技大學學報》，第38卷第1期，頁57-76，2009。
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3. 林育珊，「天氣效應、市場情勢與臺灣投資人情緒之研究」，國立臺中科技大學財務金融系碩士論文，2013。
4. 林容旦，「天氣效應對股票市場之影響－台灣股票市場之實證研究」，元培科技大學企業管理研究所碩士論文，2009。
5. 郭敏華，「陽光影響投資情緒? 以台灣股票市場為例」，《台灣金融財務季刊》，第8輯第2期，頁35-51，2005。
6. 陳彥豪，「外資與投信法人持股比率變化對股價報酬率影響之研究-以上市電子股為例」，國立中山大學財務管理學系研究所碩士論文，2002。
7. 陳榮貴，「台灣股票市場與天氣效應關係之探討-非線性動態調整模式」，銘傳大學財務金融學系碩士論文，2006。
8. 黃瑞卿、陳勁遠，「氣候變異對臺灣股票報酬率的影響」，國立臺灣科技大學財務金融系碩士論文，2012。
9. 賴翰群、唐代彪，「臺灣股票市場天氣效應之實證研究」，台灣大學國家發展學系碩士論文，2009。
二、英文部份
1. Chang, Tsangyao, et al., 2006, "Are stock market returns related to the weather effects? Empirical evidence from Taiwan." Physica A: Statistical Mechanics and its Applications 364, P343-354.
2. Hirshleifer, David, and Tyler Shumway., 2003, "Good day sunshine: Stock returns and the weather." The Journal of Finance 58(3), P1009-1032.
3. Denissen, Jaap JA, et al., 2008, "The effects of weather on daily mood: a multilevel approach." Emotion 8(5), P662-667.
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7. Edward M., Saunders, 1993, "Stock Prices and Wall Street Weather," American Economic Review 83(5), P1337-1345.
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