臺灣博碩士論文加值系統

期貨商品交易於國外已推行許久，故針對期貨市場所進行的實證研究已相當多，而國內因期貨商品仍屬較新興的金融商品，所以相關的實證研究仍較少。有鑑於瞭解國內期貨市場的基本特性將有助於投資者的判斷及獲利，因此本研究針對期貨市場的日內交易型態、價量關係及其彼此間的領先落後關係進行探討。
本研究以台灣期貨交易所之台灣發行量加權股價指數期貨 (台股期貨) 、電子類股價指數期貨 (電子期貨) 、金融保險類股價指數期貨 (金融期貨) 及台灣發行量加權股價指數小型期貨 (小型台指期貨) 為實證研究標的，實證資料為包含交易時間、成交價格及交易量的每一分鐘、每五分鐘以及每十五分鐘的資料。研究期間除小型台指期貨因上市較晚，故樣本取樣時間為民國90年4月21日90年12月31日，而其他三類指數期貨的樣本取樣期間均為民國90年1月2日至90年12月31日。
研究的實證結果如下：
1.相同的時間區間下，台股期貨、電子期貨、金融期貨及小型台指期貨大致呈現相同的日內型態。
2.不同時間區間下，報酬率、報酬率自我相關與交易量自我相關會呈現不同的型態，而報酬率波動性、交易量及報酬波動性自我相關則呈現相似的型態。
3.台股期貨、電子期貨、金融期貨及小型台指期貨之報酬率、報酬率波動性、交易量及報酬率、報酬率波動性、交易量的自我相關型態，除報酬率波動性自我相關呈一U型型態外，其他均未呈現U型曲線。
4.電子期貨、小型台指期貨在不同的資料區間長度下均呈現報酬率是因、成交量是果的單向關係，所以價量關係是「價先量行」。台股期貨在每分鐘資料時，價量關係為「價量並行」，而於每五分鐘及每十五分鐘資料時，價量關係則為「價先量行」。金融期貨在每分鐘資料時，價量關係為「價先量行」，而於每五分鐘及每十五分鐘資料時，價量關係則為「價量並行」。
5.每五分鐘資料時，台股期貨會領先金融期貨與小型台指期貨；每十五分鐘資料時，台股期貨會領先金融期貨與小型台指期貨，且小型台指期貨會領先金融期貨。而在其他的情形下，則都是呈現期貨彼此間相互影響，並無絕對的領先落後關係。

The purpose of this study is to investigate the intraday patterns of Taiwan Stock Index Futures (TX), Electronic Index Futures (TE), Financial Index Futures (TF) and Small Stock Index Futures (MTX). In addition, it attempts to examine the price-volume relationship and the price leadership across different futures.
The sample period is from 1/2/2001 to 12/31/2001. But because Small Stock Index Futures was listed until 4/21/2001, the sample period of Small Stock Index Futures is from 4/21/2001 to 12/31/2001. The empirical results can be showed as follows：
1.The intraday patterns of four futures are similar in the same time intervals of data .
2.The intraday patterns of average returns, the autocorrelation of returns and volume have different shape but the intraday patterns of returns volatility, volume and the autocorrelation of returns volatility have similar shape in the different time intervals of data.
3.The intraday trading patterns of TX, TE, TF and MTX don’t show U-shape. Only the pattern of the autocorrelation of returns volatility shows U-shape.
4.The prices of TE and MTX lead volumes. The 1-mins prices of TX is accompanied with volume but the 5-mins and 15-mins prices lead volumes. The 1-mins prices of TF lead volume but the 5-mins and 15-mins prices are accompanied with volumes.
5.When using 5-mins data, TX exhibits price leadership over TF and MTX. When using15-mins data, TX exhibits price leadership over TF and MTX ,and MTX exhibits price leadership over TF.

第一章 緒論 ……………………………………………………… 1
第一節 研究背景與研究動機 ……………………………………… 1
第二節 研究目的 …………………………………………………… 3
第三節 研究限制 …………………………………………………… 3
第四節 研究架構 …………………………………………………… 4
第二章 文獻回顧 ………………………………………………… 6
第一節 日內交易型態之相關文獻 ………………………………… 6
第二節 價量關係之相關文獻 ……………………………………… 15
第三節 期貨市場間領先落後關係之相關文獻 …………………… 22
第三章 研究設計 ………………………………………………… 23
第一節 資料蒐集方式與實證資料 ………………………………… 23
第二節 研究方法 …………………………………………………… 26
一、日內型態分析 ………………………………………………. 26
二、價量因果關係 ………………………………………………. 29
三、期貨市場間領先落後關係 …………………………………. 34
第四章 實證結果分析 …………………………………………….. 35
第一節 日內基本型態分析 ………………………………………… 35
一、每分鐘的日內交易型態 ……………………………………. 35
二、每五分鐘的日內交易型態 …………………………………. 60
三、每十五分鐘的日內交易型態 ………………………………. 78
四、實證結果分析 ………………………………………………. 90
第二節 各期貨契約價量關係 ……………………………………… 92
一、數列恆定性檢定 (ADF檢定) ………………………………. 92
二、 Granger因果關係檢定 …………………………………….. 95
第三節 各期貨間的領先落後關係 ………………………………… 101
第五章 結論與建議 …………………………………………… 106
第一節 結論 ………………………………………………………… 106
第二節 建議 ………………………………………………………… 108
參考文獻 …………………………………………………………… 110
圖1.1 研究架構圖 ………………………………………………………….. 5
圖4.1 台股期貨每分鐘報酬率 …………………………………………….. 37
圖4.2 電子期貨每分鐘報酬率 …………………………………………….. 37
圖4.3 金融期貨每分鐘報酬率 …………………………………………….. 38
圖4.4 小型台指期貨每分鐘報酬率 ……………………………………….. 38
圖4.5 台股期貨每分鐘波動性 …………………………………………….. 45
圖4.6 電子期貨每分鐘波動性 …………………………………………….. 45
圖4.7 金融期貨每分鐘波動性 …………………………………………….. 46
圖4.8 小型台指期貨每分鐘波動性 ……………………………………….. 46
圖4.9 台股期貨每分鐘交易量 …………………………………………….. 53
圖4.10 電子期貨每分鐘交易量 …………………………………………….. 53
圖4.11 金融期貨每分鐘交易量 …………………………………………….. 54
圖4.12 小型台指期貨每分鐘交易量 ……………………………………….. 534
圖4.13 台股期貨每五分鐘報酬率 ………………………………………….. 61
圖4.14 電子期貨每五分鐘報酬率 ………………………………………….. 61
圖4.15 金融期貨每五分鐘報酬率 ………………………………………….. 61
圖4.16 小型台指期貨每五分鐘報酬率 …………………………………….. 61
圖4.17 台股期貨每五分鐘報酬波動性 …………………………………….. 64
圖4.18 電子期貨每五分鐘報酬波動性 …………………………………….. 64
圖4.19 金融期貨每五分鐘報酬波動性 …………………………………….. 64
圖4.20 小型台指期貨每五分鐘報酬波動性 ……………………………….. 64
圖4.21 台股期貨每五分鐘交易量 ………………………………………….. 67
圖4.22 電子期貨每五分鐘交易量 ………………………………………….. 67
圖4.23 金融期貨每五分鐘交易量 ………………………………………….. 67
圖4.24 小型台指期貨每五分鐘交易量 …………………………………….. 67
圖4.25 台股期貨每五分鐘報酬率自我相關 ……………………………….. 70
圖4.26 電子期貨每五分鐘報酬率自我相關 ……………………………….. 70
圖4.27 金融期貨每五分鐘報酬率自我相關 ……………………………….. 70
圖4.28 小型台指期貨每五分鐘報酬率自我相關 ………………………….. 70
圖4.29 台股期貨每五分鐘波動性自我相關 ……………………………….. 73
圖4.30 電子期貨每五分鐘波動性自我相關 ……………………………….. 73
圖4.31 金融期貨每五分鐘波動性自我相關 ……………………………….. 73
圖4.32 小型台指期貨每五分鐘波動性自我相關 ………………………….. 73
圖4.33 台股期貨每五分鐘交易量自我相關 ……………………………….. 76
圖4.34 電子期貨每五分鐘交易量自我相關 ……………………………….. 76
圖4.35 金融期貨每五分鐘交易量自我相關 ……………………………….. 76
圖4.36 小型台指期貨每五分鐘交易量自我相關 ………………………….. 76
圖4.37 台股期貨每十五分鐘報酬率 ……………………………………….. 79
圖4.38 電子期貨每十五分鐘報酬率 ……………………………………….. 79
圖4.39 金融期貨每十五分鐘報酬率 ……………………………………….. 79
圖4.40 小型台指期貨每十五分鐘報酬率 ………………………………….. 79
圖4.41 台股期貨每十五分鐘報酬波動性 ………………………………….. 81
圖4.42 電子期貨每十五分鐘報酬波動性 ………………………………….. 81
圖4.43 金融期貨每十五分鐘報酬波動性 ………………………………….. 81
圖4.44 小型台指期貨每十五分鐘報酬波動性 …………………………….. 81
圖4.45 台股期貨每十五分鐘交易量 ……………………………………….. 83
圖4.46 電子期貨每十五分鐘交易量 ……………………………………….. 83
圖4.47 金融期貨每十五分鐘交易量 ……………………………………….. 83
圖4.48 小型台指期貨每十五分鐘交易量 ………………………………….. 83
圖4.49 台股期貨每十五分鐘報酬率自我相關 …………………………….. 85
圖4.50 電子期貨每十五分鐘報酬率自我相關 ……………………………... 85
圖4.51 金融期貨每十五分鐘報酬率自我相關 …………………………….. 85
圖4.52 小型台指期貨每十五分鐘報酬率自我相關 ……………………….. 85
圖4.53 台股期貨每十五分鐘波動性自我相關 …………………………….. 87
圖4.54 電子期貨每十五分鐘波動性自我相關 …………………………….. 87
圖4.55 金融期貨每十五分鐘波動性自我相關 …………………………….. 87
圖4.56 小型台指期貨每十五分鐘波動性自我相關 ……………………….. 87
圖4.57 台股期貨每十五分鐘交易量自我相關 …………………………….. 89
圖4.58 電子期貨每十五分鐘交易量自我相關 …………………………….. 89
圖4.59 金融期貨每十五分鐘交易量自我相關 …………………………….. 89
圖4.60 小型台指期貨每十五分鐘交易量自我相關 ……………………….. 89
表3.1 期貨樣本資料 ………………………………………………….. 24
表3.2 台股期貨、電子期貨、金融期貨及小型台指期貨契約內容比較 … 24
表3.3 One-way ANOVA一因素變異數分析表 ……………………… 29
表4.1 每分鐘平均報酬率 …………………………………………….. 39
表4.2 每分鐘平均報酬波動性 ……………………………………….. 47
表4.3 每分鐘平均交易量 …………………………………………….. 55
表4.4 每五分鐘平均報酬率 ………………………………………….. 62
表4.5 每五分鐘報酬波動性平均值 ………………………………….. 65
表4.6 每五分鐘交易量平均值 ……………………………………….. 68
表4.7 每五分鐘平均報酬率自我關 ………………………………….. 71
表4.8 每五分鐘平均報酬率波動性自我相關 ……………………….. 74
表4.9 每五分鐘平均交易量自我相關 ……………………………….. 77
表4.10 每十五分鐘平均報酬率 ……………………………………….. 80
表4.11 每十五分鐘平均報酬波動性 ………………………………….. 82
表4.12 每十五分鐘平均交易量 ……………………………………….. 84
表4.13 每十五分鐘平均報酬自我相關 ……………………………….. 86
表4.14 每十五分鐘平均報酬波動性自我相關 ……………………….. 88
表4.15 每十五分鐘平均交易量自我相關 …………………………….. 90
表4.16 每分鐘資料ADF檢定結果 ……………………………………. 93
表4.17 每五分鐘資料ADF檢定結果………………………………….. 93
表4.18 每十五分鐘資料ADF檢定結果……………………………….. 94
表4.19 Granger因果關係檢定結果－每分鐘資料 …………………… 96
表4.20 Granger因果關係檢定整理表－每分鐘資料 ………………… 96
表4.21 Granger因果關係檢定結果－每五分鐘資料 ………………… 97
表4.22 Granger因果關係檢定整理表－每五分鐘資料 ……………… 98
表4.23 Granger因果關係檢定結果－每十五分鐘資料 ……………… 99
表4.24 Granger因果關係檢定整理表－每十五分鐘資料 …………… 98
表4.25 各期貨契約價量關係總整理 ………………………………….. 99
表4.26 期貨間領先落後關係檢定表－每分鐘資料 ………………….. 102
表4.27 期貨間領先落後關係檢定表－每五分鐘資料 ……………….. 103
表4.28 期貨間領先落後關係檢定表－每十五分鐘資料 …………….. 104

中文部分
1. 余明芳，『台股指數現貨與期貨日內交易型態的實證研究』，國立中山大學財務管理學系研究所碩士論文，民國88年6月。
2. 呂秋香，『股價指數期貨之時間攸關異常效應』，，民國89年6月。
3. 簡正儀，『價量關係之實證研究－以台股指數期貨與現貨為例』，國立中興大學企業管理學系碩士論文，民國88年6月。
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英文部分
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