臺灣博碩士論文加值系統

日前在美元貶值與國際流動性氾濫下，國際遊資流向新興市場，包含中國大陸、韓國、香港和臺灣等地。臺灣是一個小型開放經濟體，經濟受匯率波動的影響極大，在資本市場漸漸地開放下，國際資金、匯率與股市三者環環相扣。而資本市場除了股市外，象徵經濟火車頭的房地產業也是重要投資市場之ㄧ，這二項投資管道都與我國經濟命脈息息相關。因此，本研究將探討造成熱錢匯入與流出臺灣的相關因素與熱錢流進將會對臺灣實質資本市場造成的衝擊反應，思量熱錢究竟在台灣的股票市場與房地場市場是否扮演重要的角色，亦或助長我國目前房地產市場高漲與股市波動劇烈的可能性。
本研究主要利用VAR (Vector Autoregression Model)計量經濟模型，探討影響熱錢進出臺灣的重要因素，以及其對臺灣股市，房市以及總體經濟的影響。研究期間為1991年8月到2009年12月，以月資料進行實證分析。包含熱錢(Hot money)、房價指數(Housing price index)、股價指數(Stock price index)、每人平均所得(Per capita income)、利差(Interest rate spread)和匯率(Exchange rate)共六個變數。
本研究實證結論發現，國際熱錢對台灣的影響並不如預期的顯著，從衝擊反應函數分析中可發現，熱錢的流入對台灣的資產市場影響並不顯著，熱錢對房價的影響為短期正向關係； 其對股價幾乎沒有顯著的影響效果，可見熱錢進入台灣可能暫時存放在銀行體系內，伺機而動。吸引熱錢進入台灣的因素以匯率最為顯著，當台幣貶值下，熱錢匯流出台灣；當台幣升值時，熱錢將匯入台灣。而台灣的資產市場並非吸引熱錢匯入的重要因素，因為從衝擊反應函數分析的結果來看，房價與股價對熱錢的影響並不顯著。

目錄
第一章 緒論…………………………………………………………………………………………1
第一節 研究動機與目的………………………………………………………………………1
第二節 論文架構………………………………………………………………………………4
第二章 文獻回顧……………………………………………………………………………………5
第一節 熱錢的定義……………………………………………………………………………5
第二節 相關文獻討論…………………………………………………………………………7
第三章 實證分析……………………………………………………………………………………9
第一節 資料來源與處理………………………………………………………………………9
第二節 實證模型的設定……………………………………………………………………12
第三節 實證結果分析………………………………………………………………………13
第四章 結論與建議………………………………………………………………………………22
第一節 結論…………………………………………………………………………………22
第二節 研究限制與未來研究方向…………………………………………………………23
參考文獻……………………………………………………………………………………………24
附錄…………………………………………………………………………………………………28










表目錄
【表一】2009年底各國外匯存底金額…………………………………………………………28
【表二】變數說明簡表…………………………………………………………………………….29
【表三】六個變數之單根檢定…………………………………………………………………….31
【表四】因果關係檢定…………………………………………………………………………….32
【表五】向量自我回歸模型的估計結果………………………………………………………….32
【表六】熱錢之預測誤差變異數分解…………………………………………………………….40
【表七】房價之預測誤差變異數分解…………………………………………………………….40
【表八】股價之預測誤差變異數分解…………………………………………………………….41
【表九】匯率之預測誤差變異數分解…………………………………………………………….41
【表十】利差之預測誤差變異數分解…………………………………………………………….42
【表十一】每人平均所得之預測誤差變異數分解……………………………………………….42
【表十二】七個變數之單根檢定………………………………………………………………….49














圖目錄
【圖一】2007~2009年三大貨幣指標年增率…………………………………………………28
【圖二】臺灣外匯存底扣除貿易餘額增減圖……………………………………………………30
【圖三】臺灣熱錢、房價、股價趨勢圖…………………………………………………………30
【圖四】一年期新臺幣存款利率與一年期美元存款利率走勢圖……………………………….31
【圖五】變數熱錢一個正向衝擊對其他變數的衝擊反應函數………………………………….34
【圖六】變數房價一個正向衝擊對其他變數的衝擊反應函數………………………………….35
【圖七】變數股價一個正向衝擊對其他變數的衝擊反應函數………………….....……..…….36
【圖八】變數匯率一個正向衝擊對其他變數的衝擊反應函數………………………………….37
【圖九】變數利差一個正向衝擊對其他變數的衝擊反應函數………………………………….38
【圖十】變數每人平均所得一個正向衝擊對其他變數的衝擊反應函數……………………….39
【圖十一】變數熱錢的一個正向衝擊對其他變數的累積衝擊反應函數……………………….43
【圖十二】變數房價的一個正向衝擊對其他變數的累積衝擊反應函數……………………….44
【圖十三】變數股價的一個正向衝擊對其他變數的累積衝擊反應函數……………………….45
【圖十四】變數每人平均所得的一個正向衝擊對其他變數的累積衝擊反應函數…………….46
【圖十五】變數利差的一個正向衝擊對其他變數的累積衝擊反應函數……………………….47
【圖十六】變數匯率的一個正向衝擊對其他變數的累積衝擊反應函數……………………….48
【圖十七】變數熱錢一個正向衝擊對其他變數的衝擊反應函數……………………………….50
【圖十八】變數房價一個正向衝擊對其他變數的衝擊反應函數……………………………….51
【圖十九】變數股價一個正向衝擊對其他變數的衝擊反應函數……………….....……..…….52
【圖二十】變數匯率一個正向衝擊對其他變數的衝擊反應函數……………………………….53
【圖二十一】變數利差一個正向衝擊對其他變數的衝擊反應函數…………………………….54
【圖二十二】變數每人平均所得一個正向衝擊對其他變數的衝擊反應函數………………….55
【圖二十三】變數公開市場操作一個正向衝擊對其他變數的衝擊反應函數………………….56

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