臺灣博碩士論文加值系統

現行法令中提供企業減資的方式共有三種：返還現金減資、彌補虧損減資以及收購庫藏股註銷，本研究以財務面解釋三項減資的異同點，並以現金減資及彌補虧損減資宣告做為主要研究目標探討減資宣告效果。
　　自從晶華酒店開啟現金減資風潮以來，許多公司以現金減資做為提升股東權益報酬率並順勢拉抬股價的手段。相較於現金減資，帳上有虧損的公司則以彌補虧損減資做為快速提升每股淨值並加強股票流通的方法。本文以事件研究法配合明基個案，探討2002年至2008年間，減資宣告所累積的正負向異常報酬，除減資宣告效果，本研究進一步以明基為案例討論個別公司減資何以產生不同結果。
　　實證結果顯示現金減資宣告後第一日及第二日有顯著且正向累積異常報酬，累積異常報酬中長期表現較宣告前佳，彌補虧損減資宣告後連續六日產生顯著且負向累積異常報酬，累積異常報酬中長期表現較宣告前差。進一步以明基減資前後財務報告及異常報酬研究可知，彌補虧損減資公司並非只會持續呈現負向累積異常報酬，顯示減資宣告理由雖然大同小異，但減資後投資者更在乎公司經營狀況。

　　According to the current law in Taiwan, there are three ways to decrease the capital, the cash refund, the purchases of treasury stock, and the capital reduction. This study explains the similarities and differences between these three kinds of capital decreased from the financial side. The announcement effects of the cash refund and the capital reduction are the main　research goals.
　　Since Formosa Hotel launched the capital decreased by cash refund, it has become a new finesse to promote the ROE and the stock price. Different from the cash refund, the companies with net loss take capital reduction as a rapid method to promote the net earnings per share and increase the stock circulation in the market. This study combines the Event Study and the case study of BenQ Ltd. to examine the cumulative average abnormal returns about the announcement effect of capital reduction during the year 2002 to 2008, and discuss the different results between independent companies.
　　The result shows that there are two days positive abnormal returns after the announcement of cash refund, and companies would have a better performance after the announcement of cash refund. There are six days negative abnormal returns after the announcement of capital reduction, and companies would have worse performance. Furthermore, compared to the financial statement and the abnormal returns of BenQ Ltd., the result shows the companies are not only sustaining negative cumulative abnormal returns after the announcement of capital reduction. It demonstrates that the announcement of capital reduction is not the main reason that the investors care about. The investors pay more attention to the operational performance.

中文提要 ………………………………………………… i
英文提要 ………………………………………………… ii
誌謝 ………………………………………………… iii
目錄 ………………………………………………… iv
表目錄 ………………………………………………… v
圖目錄 ………………………………………………… vii
符號說明 ………………………………………………… viii
一、 緒論…………………………………………… 1
1.1 研究背景及動機……………………………… 1
1.2 研究目的……………………………………… 1
1.3 研究架構及流程……………………………… 2
1.3.1 研究架構……………………………………… 2
1.3.2 研究流程……………………………………… 2
二、 減資之原理、類型與文獻探討……………… 3
2.1 減資類型……………………………………… 3
2.1.1 減資彌補虧損………………………………… 3
2.1.2 買回庫藏股註銷……………………………… 4
2.1.3 返回股東現金減資…………………………… 6
2.2 現金股利與現金減資的課稅………………… 9
2.2.1 現金股利的課稅……………………………… 9
2.2.2 現金減資的課稅……………………………… 9
2.3 現金減資與彌補虧損減資比較……………… 9
2.4 文獻回顧……………………………………… 12
三、 研究方法……………………………………… 15
3.1 研究設計及假說……………………………… 15
3.2 研究方法……………………………………… 15
3.2.1 事件研究法介紹……………………………… 15
3.3 研究範圍及限制……………………………… 17
3.3.1 事件定義……………………………………… 17
3.3.2 資料來源及樣本選取………………………… 17
3.3.3 研究限制……………………………………… 17
四、 實證結果與分析……………………………… 19
4.1 敘述統計分析………………………………… 19
4.2 現金減資與彌補虧損減資宣告效果………… 21
4.2.1 現金減資短期宣告效果……………………… 22
4.2.2 彌補虧損減資短期宣告效果………………… 23
4.2.3 現金減資與彌補虧損減資中長期宣告效果… 25
4.3 明基(佳世達)減資探討……………………… 27
4.3.1 減資相關日期股價變化……………………… 28
4.3.2 以董事會為宣告日之累積異常報酬………… 29
4.3.3 以重新掛牌日為宣告日之累積異常報酬…… 30
五、 結論與建議…………………………………… 33
5.1 結論…………………………………………… 33
5.2 研究建議……………………………………… 34
參考文獻 ………………………………………………… 35
附錄 ………………………………………………… 37

中文文獻
1.毛治文，「內部關係人持股比率及其變動與上市公司購回庫藏股之關連性研究」，中國文化大學，會計研究所碩士論文，民國88年。
2.李國榮，呂素蓮，張舜迪，「台灣證券市場減資效應分析」，台灣金融財務季刊，第十輯第三期，民國98年。
3.李俊億，「影響企業減資效應之因素探討－以彌補虧損為例」，義守大學，管理研究所碩士論文，民國96年。
4.吳明政，謝依婷，「庫藏股買回效果之再探討-以細分所有上市上櫃公司各分類購面之實證研究」，臺灣銀行季刊，第五十八卷第三期，民國96年。
5.林俐榕，「返還股東股款之減資方式研究」，國立交通大學，管理學院碩士在職專班財務金融組碩士論文，民國97年。
6.柯國華，「企業成長策略研究－以明基集團為例」，國立中山大學，企業管理學系碩士論文，民國95年。
7.施俊廷，「公司減資宣告與增資私募對股價影響之比較研究」，國立成功大學，高階管理碩士在職專班碩士論文，民國95年。
8.莊宗勳，「台灣上市公司現金減資與現金股利、庫藏股政策之實證研究」，國立中央大學，財務金融系碩士在職專班，碩士論文，民國96年。
9.彭台英，「台灣股票市場減資除權行情之實證研究」，淡江大學，會計研究所碩士論文，民國93年。
10.楊芳瑜，「公司減資返還股款之研究」，國立台灣大學，會計研究所碩士論文，民國96年。
11.鍾惠民等編著，財金計量-第九章事件研究法。雙葉書廊有限公司，民國96 年。
12.羅欣怡，「跨國購併品牌策略對競爭優勢之影響－以明基電通購併西門子手機部門為例」，東吳大學，企業管理學系碩士論文，民國96年。

英文文獻
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4.Ikenberry, D., Lakonishok, J., and Vermaelen. T. “Market underreaction to open market share repurchases”, Journal of Financial Economics, Vol.39, pp.181-208, 1995.
5.Lakonishok, J., and Vermaelen T. “Anomalous price behavior around repurchasetender offers”, Journal of Financial, Vol.45, No.2, pp.455-477, , 1990.
6.Paugh, W., and Jahera, J.S. Jr. “Stock repurchases and excess returns:An empirical examination”, The Financial Review,Vol.25, pp.127-142, 1990.
7.Patell, J. “Corporate forecasts of earnings per share and stock price behavior: Empirical test”, Journal of Accounting Research, Vol.14, pp. 246–276, 1976.
8.Vermaelen, T. “Common stock repurchases and market signaling: An empirical study” Journal of Financial Economics , Vol.9, No.2, pp.139-153, 1981.
9.Zibart D.A. “Control of Beta reliability in Studies of Abnormal Return Magnitude: A Methodological Note”, Journal of Accounting Research, Vol. 23, pp. 920-926, 1985.